生益科技(600183):业绩符合预期,周期有望触底回暖-年报点评

【事件】:公司发布2023年报,实现营收165.86亿元,同比-7.93％;实现归母净利润11.64亿元,同比-23.96％。

   业绩有望触底回升:受行业竞争加剧等因素影响,为保持市场份额,公司适时调整价格,覆铜板销量虽同比上升(同比+7.49％),但产品价格同比下降较大且大于原材料降价幅度,导致主营产品营收及盈利减少。公司2023Q4实现营收42.38亿元,同比-2.30％,环比-5.11％;实现归母净利润2.65亿元,同比-20.67％,环比-22.95％。伴随本轮周期触底回暖,汽车、家电、TV等需求支撑下,公司整体盈利能力有望跟随持续向好。

   子公司短期拖累已客观改善:子公司生益电子2023年实现营收32.73亿元,同比-7.40％,净利润-2499万元。主因2023年全球通讯领域PCB产品受需求下滑、行业竞争加剧等因素影响,产品价格整体下降。同时,东城四期项目投产并处于产能爬坡阶段,整体产能未充分利用,从而导致产品毛利率下降、净利润亏损。但在子公司强化国内外市场开拓、持续施行降本增效等措施下,生益电子单季度的归母净利润亏损已环比收窄,从2023Q3的-2722万元改善至-735万元,有望持续好转。

   保持自身研发水平的领先性和研究方向的前瞻性:公司已开发出不同介电损耗全系列高速产品,不同介电应用要求、多技术路线高频产品,并已实现多品种批量应用。与此同时,在封装用覆铜板技术方面,公司产品已在卡类封装/LED/存储芯片类等领域批量使用,同时突破了关键核心技术,在更高端的以FC-CSP/FC-BGA封装为代表的AP/CPU/GPU/AI类产品进行开发和应用。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营业收入183.52/200.00/219.77亿元,归母净利润16.12/18.64/22.68亿元。对应PE分别为25.17/21.77/17.89倍,维持"增持"评级。

   风险提示:下游需求转弱;新品研发不及预期;地缘政治风险。