双汇发展(000895):2023年经营业绩承压,现金高分红保持稳定-2023年报点评

2023年归母净利同比承压,短期受猪价下行带来的冻品减值影响较大。2023年公司营业总收入600.97亿元,同比-4.20％;归母净利51.02亿元,同比-10.77％;肉类产品总外销量323万吨,同比+2.41％。其中,屠宰业务受到猪价下行带来的冻品减值影响较大,由于2023Q4猪价环比下行,公司对部分冻品库存计提资产减值损失,2023年计提减值4.88亿元,同比增加2.09亿元。此外,公司保持现金高分红,2023年利润分配方案拟向全体股东按每10股派发现金红利7.00元(含税),叠加2023年半年度每10股派发现金红利7.50元(含税),公司2023全年合计现金分红50.2亿元,分红率达99.4％。

   屠宰业务稳步放量,肉制品吨利稳步提升。2023年生猪屠宰量达1269万头,同比增长12.3％;生鲜冻品毛利率5.7％,同比增长0.58pcts。公司计划2024年屠宰业围绕"降本、稳利、扩量"开展经营工作,充分发挥企业优势,积极参与市场竞争,推动规模提升。肉制品业务方面,公司2023年销量同比略降,主要系2024年春节时间较晚,春节备货延迟,另外2023年中秋和国庆终端销售低于预期,节后终端存货在四季度消化,短期内对肉制品销量产生影响;此外2023年肉制品吨均经营利润4130元,同比增长4.4％。公司预计2024年公司肉制品整体成本同比将有所下降,肉制品整体吨利将稳中有增。

   预制菜等新业务表现亮眼,有望贡献业绩增量。公司近年加快预制菜板块布局,2021年成立餐饮事业部,目前已组建专业的研发团队和专业的厨师团队,专职负责预制菜产品研发,已相继推出大排片、猪蹄块等生鲜调理产品,酱爆大肠段、筷食代椒香小酥肉等预制半成品菜,红烧肉、梅菜扣肉等预制成品菜,啵啵袋、拌面等方便速食产品,烧鸡等酱卤熟食产品,相关产品市场反应良好,有望进一步打开公司业绩增量空间。

   公司在预制菜新业务领域具备原料优势、加工优势、渠道优势,具备良好的发展基础,有望进一步增厚公司盈利能力。

   风险提示:生猪价格波动的风险,食品安全风险。

   投资建议:公司是国内屠宰行业龙头,保持现金高分红。考虑到公司冻品盈利仍具有不确定性,我们下调24-25年盈利预测,预计公司24-26年归母净利为60.02/63.12及66.02亿元(此前预计24-25年归母净利为65.65/70.17亿元),对应当前股价PE为15.3/14.3/13.5X,维持"买入"评级。