中国东航(600115):23年同比减亏明显,静待盈利继续改善-年报点评

事件:中国东航发布2023年年报。全年实现收入1137.4亿元/yoy+145.63％,相当于2019年的94.15％;归母净利润-81.7亿元,同比减亏291.9亿元;扣非归母净利润-89.44亿元,同比减亏290.09亿元。

   业务恢复步伐稳健,23年营收与19年基本相当:公司23年全年旅客运输量达到1.16亿人次,相当于19年同期约9成,其中4Q公司运输旅客超过3000万人次,相当于19年同期水平的95％。伴随经营稳步恢复常态,公司全年营收同比增长676亿,其中客运收入同比增长696亿元。全年RASK为0.43元/yoy+17％,相当于19年的105％。

   CASK同比下降四成,全年同比减亏292亿元:成本端,23年布伦特原油期货结算价年均价格同比下降17％,叠加机队周转水平提升,公司CASK为0.46元/yoy-41％。费用方面,受益于汇兑损失收窄,23年公司财务费用同比下降18.09亿元至65.35亿元,助力公司全年大幅减亏。其中4Q归母净利润-55.61亿元,同比减亏37.09亿元。

   供给与提价逻辑持续加强,期待盈利继续改善:东航作为中国三大国有骨干航空运输集团之一,近年来持续围绕京沪双主基地稳步推进"四梁八柱"航线网络布局。行业层面,供给受限逻辑和提价逻辑仍在加强,待周期继续上行后行业全面供需反转,东航将充分受益。

   盈利预测与投资建议。预计公司24-26年归母净利润为56、115、113亿元,参考可比公司,给予24年PE18X,对应公司A股合理价值4.62元/股,考虑A/H股溢价因素,对应H股合理价值3.01港币/股,首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示:经济波动;重大政策变动;竞争加剧;成本控制不及预期。