中金公司(601995):衍生品业务稳步扩张,费类业务有所承压-公司年报点评

事件:

   中金公司发布2023年报,2023年累计实现营业总收入230亿元,同比12％;归母净利润62亿元,同比-19％;ROE为6.43％,较去年同期减少2.45pct

   收费类业务:投行业务短期承压

   1)2023年公司经纪业务手续费净收入45亿元,同比-13％,其中23Q4单季度经纪业务收入10.2亿元,同比-32％/环比持平,占证券主营收入(剔除大宗商贸和政府补助)比重为18.5％,同比-4.1pct。

   2)2023年公司资管业务实现手续费净收入12亿元,同比-11％,其中23Q4单季度资管业务实现手续费净收入2.6亿元,同比-16％/环比-11％。公司控股中金基金截至23年末非货基AUM618亿元,较去年末+10.6％,中金基金23年净利润0.4亿元,同比+87.3％。

   3)2023年公司投行实现手续费净收入37亿元,同比-47％,其中23Q4单季度投行业务收入10.8亿元,同比-54％/环比+71％。(1)2023年公司作为主承销商完成A股17单IPO,较去年同期减少15单;主承销金额323亿,同比-39％,市占率9％,排名市场第四;(2)A股再融资发行规模493亿,同比-61％,市占率12.3％,行业第三。(3)境内债承11595亿,同比+26.3％,市占率8.6％。

   资金业务:投资收益率同比提升,衍生品规模稳步提升

   1)2023年公司经营杠杆5.18倍,同比下滑0.43倍;2023年投资杠杆3.46倍,同比下滑0.1倍。

   2)2023年公司投资净收入(含汇兑收益)119亿元,同比+9％,其中23Q4单季度投资净收入28.8亿元,同比+13％/环比+3％。23年公司投资净收入占证券主营收入(剔除大宗商贸和政府补助)比重为53％,同比+10.2pct,正向拉动证券主营收增速+4.3pct。截至23年末公司金融资产投资规模3623亿元,较年初+2％,其中交易性金融资产规模2967亿元,较年初+3％,测算公司23年年化收益率3.33％,同比+0.26pct。公司衍生品规模稳步扩张,23年末全部名义本金/权益类名义本金分别为++10726/3874亿元,同比分别+5％/+12％。

   盈利预测、估值与评级

   预计公司24-26年营收分别为240/260/275亿,归母净利润分别为66/74/8亿,归母净利润同比+7.4％/+11.3％/+17％;EPS分别为1.37/1.52/1.78元股。我们认为公司国际业务领先,财富管理业务有望随权益市场回暖修复并结合公司历史情况,在当前时点,给予公司24年2倍PB,目标价45.2元,维持"买入"评级。

   风险提示:市场修复不及预期,同业竞争加剧,政策变化风险。