美的集团(000333)经营稳健提质增效,现金流充沛-2023年报点评

【投资要点】

   公司2023年实现营业收入3,720.37亿元,YoY+8.18％;扣非归母净利润329.75亿元,同比+15.26％。

   经营稳健,公司ToB业务加速成长。分品类来看,暖通空调/消费电器/机器人、自动化系统及其他制造业实现营收1,611.11/1,246.92/372.58亿元,YoY+6.95％/7.51％/24.49％。分区域来看,2023年国内、海外收入分别同YoY+9.87％/5.79％。分渠道来看,2023年线上/线下收入分别YoY+13.7％/6.81％。"COLMO+东芝"双高端品牌战略,2023年双高端品牌整体零售额同比增长超过20％。

   加速突破全球突破,强化自由品牌建设。自有品牌产品结构提升,产品效率改善,空调变频产品实现较快增长。北美地区变频窗机销售收入+YoY120％,变频移动空调销售收入+YoY140％,多门冰箱销售收入+YoY300％;EMEA地区,双门冰箱(300L以上)销售收入+YoY110％,洗衣机大容量滚筒产品销售收入+YoY60％。公司不断强化海外自有品牌建设,推动品牌、产品、服务并驾齐驱。

   现金流充沛,合同负债持续提升。现金流方面,公司全年经营性现金流净流入579.03亿元,较上年同期多流入232.45亿元,YoY+67.07％,经营性现金流大幅提升;全年投资性现金流净流出312.20亿元,同比多流出177.10亿元。合同负债2023年度期末余额为417.65亿元,YoY+49.38％,后续业绩支撑性较强。

   分红彰显信心,股权激励提升凝聚力。公司发布利润分配预案公告,拟向全体股东每10股派发现金30元,现金分红总额为207.61亿元,分红率达到61.57％。公司发布2024年持股计划(草案),激励对象共604人,包括高管及核心管理技术人员;资金来源为公司的持股计划专项基金,约占2023年归母净利3.81％;业绩考核目标为24-27年加权平均净资产收益率分别不低于18％、18％、17％、16.5％。 【投资建议】

   公司经营稳健,确定性强,分红率提升,向全价值链运营提效和结构性增长升级。看好公司全球化战略布局,把握技术进步和结构升级机遇,穿越周期勇立潮头。我们调整公司2024/2025/2026年营业收入分别为3,996.25/4,294.10/4,582.27亿元,归母净利润分别为377.20/423.13/456.18亿元,EPS分别为5.41/6.07/6.55元,对应PE分别为11.93/10.64/9.87倍,维持"买入"评级。

   【风险提示】

   政策变动风险。家电行业与房地产市场政策等密切相关,地产政策变动将对产品需求产生较大影响。

   全球宏观经济变动风险。国内家电企业海外营收逐步扩大,国内外宏观经济波动将对全球家电行业需求产生较大影响。

   原材料价格上行风险。大宗商品价格上行将对家电行业成本产生较大不利因素。

   行业竞争加剧风险。家电行业竞争加剧将导致行业库存增加,引发价格战。