金石资源(603505):量价齐升23年业绩创新高,内外蒙项目有望贡献24年增长-年报点评报告

公司发布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入18.96亿元,同比增长80.5％,归母净利润3.49亿元,同比增长56.9％,扣非归母净利润3.51亿元,同比增长62.2％;其中Q4单季度实现营业收入7.41亿元,环比增长24.3％,归母净利润1.03亿元,环比下滑14.2％,扣非归母净利润1.05亿元,环比下滑12.5％。

   2023年萤石量价齐升,新项目多点开花贡献业绩增长。单一矿:2023年公司萤石精矿产/销量分别达42.7/44.1万吨,同比增长3.9％/7.0％,全年萤石均价2621元/吨,同比+254元/吨,吨毛利1239元/吨,同比+143元/吨;伴生矿:报告期包头"选化一体"项目高效建成、有序投产,全年实现萤石精粉产量50.2万吨,平均成本降至1000元/吨以内,氢氟酸项目实现产/销量3.1/2.9万吨,全年贡献归母净利润7392万元;锂云母矿:2023年实现锂云母精矿产/销量4.73/1.85万吨,贡献归母净利润1937万元。

   轻资产模式撬动资源实现杠杆效应,全球化布局拉开新篇章。立足单一萤石矿基本盘,公司通过轻资产撬动包头伴生矿、出海布局蒙古矿实现萤石资源增储上产。2023年9月包钢金石第三条选矿产线线投产,12月金鄂博第二条无水氟化氢(AHF)产线投产,至此形成单一矿40-50万吨(生产目标口径)、伴生矿80万吨(配套AHF30万吨)产能。2024年1月公司拟收购蒙古国萤石矿,规划1-2年内形成高品位块矿、酸级萤石精粉产能20-30万吨,按照中值测算将实现萤石产能150万吨,对应权益产能约99万吨。

   2024年单一矿基本盘稳固,包头"选化一体"有望全线打通。2024年公司单一萤石矿山计划生产各类萤石产品40-50万吨;包钢金石资源综合利用项目计划生产萤石粉50-60万吨、无水氟化氢15-20万吨;江西金岭锂业计划生产锂云母精矿7万-9万吨,包头项目全线打通有望贡献强劲业绩支撑。

   萤石资源稀缺属性凸显,新能源与制冷剂迭代拉动需求高增。供给端,2000/2010年至今,全球萤石产量分别+378/+229万吨,其中海外萤石产量分别+53/-11万吨,海外矿山新增供给有限。近期国家矿山监管总局下发了针对萤石矿的安全整治,国内萤石矿开启史无前例的集中整治,国内中小型矿山产能或将进一步收缩,份额有望向大型单一矿和伴生矿收敛。需求方面,电动车与储能的发展、制冷剂迭代提升萤石消耗、新兴科技产业的发展将带来可观的萤石需求,我们认为萤石价格有望进入中长期上行通道。

   投资建议:考虑产品价格波动,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.18/12.40/14.64亿元,分别对应PE为25.6/14.8/12.6倍,维持"买入"评级。

   风险提示:产品价格波动,产能建设不及预期,海外萤石供给增加风险。