长虹美菱(000521):收入业绩快速增长,内部提效成果显著-2023年年报点评

投资要点

   事件:公司发布2023年年报,2023年公司实现营收242.5亿元,同比增长19.9％;归母净利润7.4亿元,同比增长203％;扣非净利润7.5亿元,同比增长629.4％。单季度来看,Q4公司实现营收50.8亿元,同比增长5％;归母净利润2.4亿元,同比增长194.2％;扣非后归母净利润2.4亿,同比增长869.6％。

   2023年公司现金分红率有所提升,现金分红3.1亿元,现金分红比例达到2023年全年利润的41.7％。

   各板块快速增长,形成套系化综合家电品牌商。分产品来看,公司2023年空调/冰箱/洗衣机/小家电及厨卫分别实现营收115.7亿元/90.9亿元/13.3亿元/18.5亿元,分别同比增长18.2％/18.6％/76.4％/15.2％。公司各项业务均实现较为快速成长,各项业务产业协同性加强,与母公司黑电协同,公司套系化能力增强,从传统冰箱企业逐渐成长为综合家电品牌商。

   毛利率保持稳定,费用率稳中有降。公司2023年毛利率同比提升0.2pp至13.9％,其中空调/冰箱毛利率分别为8.9％/19.1％,分别同比-1.4pp/+1.9pp。

   费用率方面,2023年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为6.5％/1.5％/-0.5％/2.5％,分别同比-0.6pp/-0.3pp/-0.2pp/-0.3pp;净利率来看,2023年公司净利率同比提升1.8pp至3.2％,公司毛利率相对保持稳健,主要由于内部效率提升,各项费用率均有下行,整体盈利能力有所提升。

   外销增长迅速,全球化多业务布局。分区域来看,公司内外销分别实现营收166.6亿元/75.8亿元,分别同比增长10.8％/46.5％。公司外销业务显著增长,同时外销毛利率13.2％,同比提升0.9PP。公司外销业务以发展中国家为主,市场空间广阔,未来仍有望保持较快增长。

   盈利预测与投资建议。公司2023年贯彻"一个目标、三条主线"的经营方针,主营业务空调、冰箱、洗衣机、厨卫等均取得了较好的经营业绩。预计公司2024-2026年EPS分别为0.87元、1.03元、1.15元,维持"买入"评级。

   风险提示:外销增长不及预期、消费不及预期、竞争加剧等风险。