北鼎股份(300824):ODM景气延续,毛利率回归历史高点-公司点评报告

2024年3月28日晚,北鼎股份发布2023年年报。

   北鼎股份发布2023年年报。公司全年实现营业收入6.7亿元,同比下滑17％,实现归母净利润7136万元,同比增长52％,实现扣非归母净利润6403万元,同比增长59％;其中单Q4实现营业收入1.9亿元,同比下滑28％,实现归母净利润1900万元,同比下滑6％。公司本期拟向全体股东每10股分红2元,不送转,对应分红率约91％。

   分业务看。1)国内OBM,全年实现收入5.0亿元,同比下滑16％,其中单Q4实现收入1.6亿元,同比下滑26％。四季度受宏观消费需求低迷等因素影响,公司国内OBM业务表现加速下滑,但全年线下渠道及抖音渠道表现亮眼,收入分别同比增长27％及32％,线下门店模型跑通后年末自营门店数也从去年同期的23家增加至年末的27家;2)ODM业务,全年实现收入1.4亿元,同比增长9％,其中单Q4实现收入2633万元,同比大幅增长37％,延续Q2以来的高增长趋势,我们推测主要受海外大客户补库周期支撑;3)外销OBM,全年实现收入2615万元,同比下滑55％,其中单Q4实现收入650万元,同比下滑81％,我们推测主要受直营转经销模式转换下收入确认比例减少影响。

   毛利率回归20Q3以来高点。公司四季度毛利率同比提升3.4pt至54.5％,回归至2020Q3以来最高点,我们推测主要受四季度新品带动下的产品结构升级+OEM业务毛利率同比大幅提升影响。费用端,四季度公司期间费用率同比提升3.7pt至47.0％,其中销售/管理费用率分别同比提升2.0pt/0.7pt,主要受收入下滑下摊薄减少影响,绝对额分别同比降低24％/21％;研发费用率同比提升同比大幅提升2.6pt,我们推测主要受新品研发增多带来的人员及相关费用增加影响;财务费用率同比减少1.6pt,主要受利息收入同比大幅增长影响。综合下来,公司四季度净利率同比提升2.3pt至9.8％。

   盈利预测及投资评级。考虑到目前市场整体消费需求承压下公司作为高端品牌受影响相对更大,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为7.3亿元、8.1亿元及8.9亿元,同比增长10％,预计归母净利润分别为0.8亿元、0.9亿元及1.0亿元,同比分别增长15％、11％及11％,对应PE分别为31.0倍、27.9倍及25.1倍,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:小家电需求恢复不及预期、行业竞争加剧、欧美主要市场需求不及预期。