丰光精密(430510):专注精密制造,谐波减速器打开成长空间-北交所公司深度报告

丰光精密:精密零部件行业领先者:

   丰光精密是一家以高精密部品的加工和组装、铝制品铸造为核心技术和产品的高新技术企业,致力于为半导体、工业自动化、汽车、轨道交通等众多领域提供核心精密零部件。

   公司业绩稳健增长,2019-2022年营收和归母净利润CAGR为11.9％和41.1％主要系半导体和工业自动化领域对精密零部件需求的逐步放量。2023Q1-Q3公司业绩略有下滑,主要系宏观经济下行导致市场需求减弱,客户订单减少。

   行业分析:先进制造关键环节,技术铸就核心竞争力:

   精密零部件是现代先进制造业的中间环节、中流砥柱,其质量和精度直接影响到整个系统的性能和可靠性。随着先进制造技术的不断发展,对精密零部件的要求也在不断增加。

   竞争格局来看,精密零部件制造市场需求庞大,但市场集中度不高,主要可以分为三大梯队:1)第一梯队:大型专业性精密零部件制造商,研发、生产能力强,客户多为先进制造企业。2)第二梯队:具有一定的质量控制能力及客户服务能力;3)第三梯队:众多以生产大批量普通零部件为主的中小精密金属件制造商。我们预计未来随着我国制造业的整体升级,大量第三梯队厂商将逐步被淘汰,行业集中度有望持续提升。

   产品+客户筑牢业绩保障,谐波有望打造第二曲线:

   1)优势一:技术+品控,产品精度领先、质量稳定。公司作为细分领域的领军企业,在加工精度、加工表面质量以及不良率方面表现优异,甚至与同行业产品存在数量级的差距。

   2)优势二:高要求决定高粘性,绑定优质客户资源。公司客户多为大规模、高技术、行业领先的优质客户,包括日本THK、安川电机、英国埃地沃兹等客户的经营稳定且增长性强,为公司业绩增长提供持续动能。

   3)优势三:研发布局谐波减速器,打造第二增长曲线:谐波减速机下游广阔是工业机器人、服务机器人等先进行业的核心部件。目前公司谐波减速机研发进度良好。2024年3月,公司通过增发预案,拟为"年产30万套谐波减速器生产项目"募集资金约2.5亿元,用于新建谐波减速器生产车间,并配套购置相关先进生产、检测设备,加快谐波减速器科研成果转化与产业化落地。

   盈利预测与投资评级:公司为机加工行业龙头,成长性突出。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.36/0.42/0.51亿元,当前股价对应动态PE分别为72/61/51倍,首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示:下游乘用车销量不及预期,新业务拓展进度不及预期。