达仁堂(600329):深耕核心品种,盈利提升明显-2023年报点评

工业收入双位数增长再创新高。2023年公司实现营业收入82.22亿元,同比-0.33％;归母净利润9.87亿元,同比+14.4g％。公司工业收入49.30亿元,同比+10.34％,再创新高;公司商业收入37.62亿元,同比-11.1g％．此次分类维度按照工业、商业进行了重新划分,以更加清晰地反映公司的主要经营情况。公司系统推进"三核九翼"战略,持续深耕主品有战绩。销售额过亿品种达到10个,其中速效救心丸销售额首次突破20亿元,清咽滴丸、安宫牛黄丸、京万红软膏、清肺消炎丸进入2亿元品种梯队。单独Q4来看,公司实现营收24.29亿元,同比-9.57％．环比+42.46％:归母净利润1.29亿元,同比-3.01％,环比-5.15％。

   公司产品丰富核心竞争力强。在产品端,公司拥有非常丰富的产品品类,公司拥599个药品批准文号,覆盖13大领域,产品贯穿预防、保健、治疗、康复、长寿等健康管理全生命周期。以"健康""美丽"两大核心主品战略为导向,公司将持续丰富产品品类,持续提升产品力、服务力,做大做强"三核九翼",满足国人健康需求。在市场端,公司产品具有较强覆盖率,速效救心丸和京万红软膏已覆盖50万家药店,10万家医疗终端。集团拥有一批以速效救心丸为代表的家喻户晓的中成药产品。旗下拥有达仁堂、隆顺榕、乐仁堂、京万红、松柏和痹祺6件中国驰名商标,拥有14个非物质文化遗产代表性项目。

   公司拥有22种剂型,共599个药品批准文号,其中1个国家机密品种(速效救心丸),1个国家秘密品种(京万红软膏),5个中药保护品种(舒脑欣滴丸、治咳川贝枇杷滴丸、牙痛停滴丸、通脉养心丸、紫龙金片),122个独家生产品种,75个品种及601种中药饮片收载于《国家基本药物目录》,国家医保品种223个。

   公司盈利能力明显提升。2023年公司销售毛利率为44.01％、销售净利率为11.78％,同比分别+4.08pct、+1.20pct。费用支出方面,公司销售、管理、财务、研发费用率分别为25.86％、6.8g％、-0.1g％、2.25％,同比分别+1.99pct、+0.45pct、+0.29pct、+0.39pct。

   公司工业板块实现较好增长,商业板块由于重新划分出现下滑,公司业绩增长低于我们的预期,我们下调了西药、中药板块增速,下调公司2024/2025/2026年营业收入分别至89.98/97.10/103.90亿元,归母净利润分别至11.89/12.87/13.90亿元,EPS分别为1.54/1.67/1.80元,对应PE分别为18/17/15倍。津药达仁堂,将以创新国药领跑者为战略定位,在创新中药板块将着力实施"1+5"战略,以"达仁堂"作为主品牌引领公司发展,赋能中医药相关产业。我们看好公司的长期发展,维持"增持"评级。