中国铁建(601186):Q4收入提速减值拖累利润,分红比例明显提高-公司年报点评

事件:2023年公司实现营业收入11379.93亿元,同比增长3.80％;归母净利润260.97亿元,同比减少2.19％;扣非后归母净利润245.80亿元,同比增长1.88％。点评如下:

   Q4收入大幅好转,绿色环保、工业制造、新兴产业业务新签订单高增长。分行业看,2023年公司工程承包业务、规划设计咨询业务、工业制造业务、房地产开发业务、物资物流及其他业务分别实现营收9873.25、187.54、239.99、832.72、958.66亿元,分别同增2.34％、-7.60％、-2.96％、33.76％、0.38％。

   分地区看,境内分别实现营收10776.84、603.10亿元,分别同增3.40％和11.52％。分季度看,公司2023Q1、Q2、Q3、Q4单季度营收分别同比增长3.43％、-3.08％、2.90％、11.29％,归母净利润分别同比增长5.10％、-1.63％、9.34％、-15.61％,扣非后归母净利润分别同比增长5.20％、-2.03％、8.30％、-1.01％;单季度净利率分别为2.52％、3.59％、2.60％、2.69％。公司23年新签订单同增1.51％,其中工程承包、投资运营、绿色环保、规划设计咨询、工业制造、房地产开发、物资物流、产业金融、新兴产业新签订单分别同增8.82％、-24.05％、34.24％、0.78％、11.88％、-5.81％、-3.77％、-4.62％、196.98％。

   期间费用率增长,减值增长,净利率下降,经营现金流净流入减少。毛利率方面,2023年毛利率同增0.31个pct至10.40％,其中工程承包业务、规划设计咨询业务、工业制造业务、房地产开发业务、物资物流及其他业务毛利率分别同增0.26、7.41、-0.46、-1.79、0.51个pct。期间费用率方面,2023年期间费用率同增0.26个pct至5.47％,其中销售费用率同增0.04个pct至0.65％;管理费用率(含研发费用)同增0.13个pct至4.41％;财务费用率同增0.08个pct至0.41％。资产+信用减值合计99.41亿元,同比增长20.02亿元。净利率方面,2023年净利率同减0.06个pct至2.84％。2023年经营现金流净流入204.12亿元,流入减少357.23亿元;其中收现比同减3.1个pct至101.48％,付现比同增0.20个pct至101.16％。

   分红比例稳步提高,保持续稳定的分红政策。公司以2023年12月31日公司总股本13579541500股为基数,每10股派送现金红利3.50元(含税),共计分配利润47.53亿元,占当年合并报表归属于上市公司普通股股东可供分配利润的20.18％,同比增长4.27个pct。近年来,公司派息比例均维持在15％以上且分红比例稳步提高,保持了稳定的分红派息水平。

   盈利预测与评级。我们预计公司2024-2025年EPS为2.14元和2.27元,考虑到公司在手订单充足,且充分受益于基建稳以及一带一路政策,给予2024年5-6倍市盈率,合理价值区间10.70-12.84元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。回款风险,政策风险,海外项目风险。