招商公路(001965):内生增长与外延并购齐发力,23年业绩超预期-公司点评

事件:招商公路发布2023年年度业绩报告,2023年公司实现营业收入97.31亿元,同比增长17.29％,实现归属于上市公司股东的净利润67.67亿元,同比增长39.19％,整体业绩超预期。

   客车流量增长,驱动公司全年业绩高增。根据交通运输部数据,2023年全国公路客运量为45.73亿人次,同比2022年增长28.94％,旅客周转量为3517.58亿人公里,同比增长46.1％,公路货运全年完成403.37万亿吨,同比增长8.75％。从固定资产投资看,全年全国交通固定资产投资完成3.9万亿元,新建改扩建高速公路7,000公里。同比角度看,公路运输需求随着经济运行回暖延续增长态势。

   外延式并购持续推进,公司业绩整体超预期。2023年11-12月份,公司相继公告披露了永蓝项目收购、路劲项目收购、以及招商中铁2％股权收购,目前主控高速公路里程达到2008公里。2023年公司主要路产增加平临高速、永蓝高速,并表招商中铁,均对公司营收规模及净利润等方面起积极作用,有利于公司增强经营业绩,预计随着路劲高速项目的交割,公司资产规模将持续扩大,行业地位得到进一步巩固。

   多元化业务齐头并进,智慧交通和交通科技板块持续增长。2023年交通科技业务实现营业收入21.94亿元,占总收入比例为22.55％,新签合同47.8亿元,同比增长16.1％,总额与增速均创历史新高。智慧交通业务实现营业收入8.24亿元,占比为8.47％,公司以招商新智为平台,积极聚焦智慧安全、智慧运营、智慧收费、车路协同等板块,将服务范围延伸至29个省市地区,业务布局广泛。

   结合公司2023年半年度业绩报告,维持"增持"评级:结合公司2023年年度业绩报告,考虑高速公路行业稳健增长,以及公司收购的路产资源优势明显,同时有优质子公司合并报表,上调24、25年盈利预测,新增26年盈利预测,预计公司2024E-2026E归母净利润分别为70.40、71.98、75.80亿元(24-25年原假设为64.56、71.77亿元),分别同比增长4.0％、2.2％、5.3％,对应PE分别为10/10/9倍。维持招商公路"增持"评级。

   风险提示:收费标准降低风险;不可抗力;竞争性线位导致车流转移。