禾丰股份(603609):饲料销量稳增贡献利润,猪鸡周期向上盈利有望改善-公司信息更新报告

饲料销量稳增贡献利润,猪鸡周期向上盈利有望改善,维持"买入"评级公司发布2023年年报,2023年实现营收359.70亿元,yoy+9.63％,归母净利润-4.57亿元,yoy-189.13％,其中2023Q4实现营收90.78亿元,yoy-2.29％,归母净利润-4.97亿元,yoy-404.45％。白羽鸡前期祖代引种缺口已传导至肉鸡端,预计供给偏紧持续2024全年。伴随猪周期反转向上,公司盈利有望进一步改善。我们上调公司2024-2025年盈利预测,新增2026年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.26/12.46/9.39(2024-2025年原预测分别为8.29/10.97)亿元,对应EPS分别为1.01/1.36/1.02元,当前股价对应PE为7.2/5.4/7.1倍。饲料销量稳增贡献利润,猪鸡周期向上盈利有望改善,维持"买入"评级。

   饲料业务稳健发展,销量稳步增长吨利有望改善饲养业务2023年实现营收164.70亿元,yoy+5.29％,实现净利润3.9亿元,饲料外销量430.52万吨,yoy+7.88％,单吨净利90元/吨。细分品类看,猪料、禽料、反刍料、其他料外销量155.65、184.95、74.21、15.70万吨,yoy-0.10％、+22.70％、+0.87％、-17.28％。2023年公司规模场散装料销量yoy+30％以上,2024年公司持续推进规模场大客户占比提升,计划饲料外销总量yoy+10％以上。

   白鸡养殖成绩持续改善,屠宰量稳步提升产能充裕肉禽业务2023年实现营收112.12亿元,yoy+20.77％,实现净利润-3.2亿元。全年白羽肉鸡养殖成本约4.6元/斤,料肉比降至1.55(2022年1.6),欧指提升至415,生产成绩持续改善。公司白羽鸡控参股合计年屠宰产能超11亿羽,2023年屠宰量8.1亿羽,yoy+13％,预计2024年屠宰量8.6亿羽,屠宰量稳步提升。

   生猪业务优化猪场结构,出栏维稳推进成本下降生猪业务2023年实现营收25.76亿元,yoy+25.19％,实现净利润-4.7亿元。全年实现生猪出栏116万头,其中肥猪/仔猪/种猪91/21/4万头。2024年2月,公司能繁存栏4万头,后备存栏1.4万头,预计2024年实现生猪出栏120-140万头。公司推进内部猪场结构优化,预计2024年完全成本降至17.5元/公斤。

   风险提示:公司成本不及预期,猪鸡涨价不及预期,疫病风险,原料价格风险。