宇通重工(600817):高分红的环卫电动化龙头-年报点评

2023年DPS0.38元,派息比例92％宇通重工发布年报,2023年实现营收29.07亿元(yoy-18.92％),归母净利2.18亿元(yoy-43.36％),,扣非净利1.41亿元(yoy-51.47％)。其中Q4实现营收8.93亿元(yoy-24.78％,qoq+37.73％),归母净利9350.13万元(yoy-37.30％,qoq+231.97％)。公司拟派股息每股0.38元,同比持平,派息比例92.01％,对应股息率4.4％。结合行业发展,公司2024年收入/成本/费用计划为37.05/26.90/6.20亿元(2023年收入/成本及费用计划41.48/37.31亿元)。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.52、0.60、0.70元。可比公司2024年Wind一致预期PE均值为16.4倍,考虑公司新能源环卫车和矿用车优势明显,给予公司2024年19.6倍PE,目标价10.19元(前值10.71元),维持"增持"评级。

   行业新能源环卫车上险量同比+28％,2023年宇通上险量承压根据中汽数据终端零售数据统计,2023年我国环卫车辆上险77,183台,同比下降6.1％,其中,新能源环卫车辆上险6,227台,同比增长27.7％,新能源渗透率为8.1％。2023年,公司环卫设备业务实现营业收入11.97亿元,同比下降33％,销量2,748台,上险2,607台(yoy-34％),其中,新能源环卫车辆上险1,150台(yoy-18％),市场占有率18.5％,保有量连续四年稳居行业第一。

   环卫服务营收同比基本持平根据环境司南数据,2023年全国环卫市场化开标项目年化额744亿元,较上年同期上涨7.5％。公司进行战略性的项目结构优化,2023年环卫服务营收6.99亿元,同比基本持平(2022年7.01亿元);年末环卫服务在手项目年化额7亿元,同比下降15％。

   新能源旋挖钻保持先发优势,纯电矿用车累计运营里程超3,100万公里2023年,旋挖钻市场需求持续低迷,行业量同比下降,但旋挖钻电动化趋势明显,公司已于2020年推出电动旋挖钻产品。桥检车行业量同比波动较小,主要为目前市场已趋于饱和,销量趋于稳定。公司新能源旋挖钻保持先发优势,强夯保持行业第一品牌,桥梁检测车保持行业第一梯队。公司纯电动矿用车已在全国28个省份,超过100个矿区运营,累计运营里程超3,100万公里,单车最大运营里程超过20万公里。海外市场不断扩展,目前已在泰国、印尼、阿联酋、智利等多个国家和地区达成项目落地。

   风险提示:环卫装备销售不及预期,环卫服务市场竞争加剧,矿用车销量增长不及预期。