金风科技(002202):业绩符合预期,24年有望受益于行业复苏-2023年年报点评

事件:2023年营收504.6亿元,同比增长8.7％;实现归母净利润13.3亿元,同比下降44.2％。其中2023Q4营收211.4亿元,同比增长4.3％,环比增长104.9％;归母净利润0.7亿元,同比增长277.6％,环比增长644％。

   盈利短期有所承压,费用率稳中有降。盈利端:2023年公司销售毛利率/净利率分别为17.1％/3％,同比下降0.5/2.2pp;单Q4毛利率/净利率分别为16.5％/0.7％,分别同比增长5.4/0.6pp。费用端:公司2023年销售/管理(不含研发)/财务费用率分别为6.3％/3.9％/2.2％,分别同比-0.6pp/-0.3pp/-0.08pp,整体费用率管控较好。

   风场业务收入快速增长,风机业务有望受益于行业复苏稳中有升。2023年公司风场投资与开发收入109亿元,同比增长58％,其中发电收入64亿元,电站产品化收入约45亿元,整体风场业务毛利率47.3％,同比下降18pp,主要系新增电站产品化业务毛利率较低所致。2023年公司风机实现出货17.1GW,同比下降10.5％,风机营业收入329.4亿元,同比增长1％。2023年公司在国内风电新增装机容量达15.7GW,国内市场份额占比20％,连续十三年排名全国第一;全球新增装机容量16.4GW,公司在全球市场份额13.9％,全球排名蝉联第一。2024年风电项目核准开工有望加速,公司作为风机头部企业有望充分受益于行业需求复苏。

   风电后服务、水务业务规模继续增长、储能业务实现0到1突破。风电业务2023年风电服务实现营收52.4亿元,同比下降7％,其中后服务收入30.3亿元,同比增长23％;水务业务2023年收入10.3亿元,同比增长14％;储能业务2023年实现0到1的突破,建成3GWh产能,覆盖国内大储、工商储和国际场景,全年国内实现中标3-4GWh,跃居全国中标量前四。公司实现业务多元布局,打开长期增长空间。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年营收分别为574.3亿元、650.7亿元、736.6亿元;受益于风电行业复苏,公司未来三年归母净利润有望实现较大回升,预计2024-2026年同比增速分别为52.6％/30.5％/20.5％。全球风电业务市场空间广阔,公司专注于技术积累与创新,未来产品销售结构优化,有望提升公司盈利能力,维持"持有"评级。

   风险提示:经济环境及汇率波动风险;原材料价格上涨风险;国家支持与引导政策调整风险;风电订单需求不及预期、产能利用率下降风险。