川恒股份(002895):23年业绩符合预期,持续布局延伸产业链-公司点评

事件描述

   公司发布2023年年报,2023年全年营业收入43.2亿元,同比增长25.3％;归母净利润7.7亿元,同比增长1.02％;扣非净利润7.61亿元同比下降1.4％。毛利率、净利率分别为39.04％、18.26％,同比下降5.89pct、4.61pct。2023年四季度营业收入12.48亿元,同比增长25.8％归母净利润2.75亿元,同比增长63.1％;扣非净利润2.72亿元,同比增长70.1％。

   主营产品产销齐升,磷矿石提供价格支撑

   2023年,川恒股份各主营产品产销量同比稳定增长,价格持续坚挺。公司新建生产装置陆续投产,新增产品磷酸铁及磷酸,固有产品磷酸一铵产销量同比上升,产量21.6万吨,销量22.9万吨,收入9.3亿元,同比分别增长22.3％、41.6％、21.3％。外销磷矿石量价齐升,产量299.2万吨,销量75.4万吨,收入5.7亿元,同比分别增长19.1％、13.3％、29.4％。据百川盈孚数据,2023年磷矿石均价990元/吨,同比增长10.2％。预计2024年随着磷矿品位下降,产能有限,磷矿石价格有望维持高位,将进一步为公司产品提供价格支撑。

   加码净化磷酸及磷酸铁锂,拓宽产品矩阵打开增长新空间

   公司定增投入磷酸项目,增资参股公司推进磷酸铁锂项目,不断拓宽产品矩阵。公司于2023年12月向特定对象发行股票4025万股,发行价格为16.40元/股,募集资金总额为6.6亿元,将募集资金全部投入中低品位磷矿综合利用生产12万吨/年食品级净化磷酸项目。此次募投将加快公司磷酸产能释放,持续完善公司产业链布局,丰富产品结构。公司于2024年1月8日对四川万鹏时代科技股份有限公司进行增资,增资金额3000万元,增资后持股比例30％。万鹏时代由川恒股份、四川蓝剑投资管理有限公司、鹏云基金三方共同出资成立,依托川恒股份磷矿资源优势,从事磷酸铁锂正极材料研发、生产、销售与服务;目前已有磷酸铁锂正极材料产能4万吨,另有固相法磷酸铁锂二期项目6万吨预计将于今年年底投产,预计投产后总产值65亿元。2023年,川恒股份磷酸产量16.2万吨,销量15.1万吨,收入8.49亿元;磷酸铁收入3.07亿元,同比大幅增长22733.64％,均已成为新的业务利润增长点。

   项目有序投产,新能源转型迈上台阶

   公司立足向新能源产业转型的发展规划布局,着力推动产业项目建设进度、聚力新产品市场开发、优化并丰富现有产品结构。技术研发方面,公司自主开发了具有独立知识产权的半水湿法磷酸生产成套技术,具有工艺流程短、技术水平先进可靠、产品质量好、总能耗低、生产成本低生产运行平稳等优点,相比二水磷酸技术具有明显的成本优势;绿色转型方面,公司研发半水磷石膏改性胶凝材料及充填技术,提高矿山回采率,降本增效效果突出;项目投产方面,"20万吨/年半水-二水湿法磷酸及精深加工项目"建设完成,投产后将使公司新增饲料级磷酸二氢钙15万吨/年、食品级净化磷酸10万吨/年;"10万吨/年磷酸铁项目"持续优化,丰富现有产品,满足不同客户需求。目前公司已有产能磷酸二氢钙51万吨/a,磷酸一铵26万吨/a,净化磷酸10万吨/a,商品磷酸20万吨/a。公司依托磷资源及技术优势,不断落实转型发展方向,为未来新的利润增长奠定坚实基础。

   投资建议

   预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.43、11.31、13.69亿元(2024-2025年前值为8.88、12.35亿元)同比增速为23.0％、20.0％21.0％。对应PE分别为11、9、7倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   (1)项目投产进度不及预期的风险;

   (2)项目审批进度不及预期的风险;

   (3)产品价格大幅下跌的风险;

   (4)原材料价格大幅波动的风险。