招商公路(001965):投资收益拉动业绩超预期增长,股息率仍具吸引力-公司点评报告

招商公路披露2023年年报,2023年全年营业收入97.3亿元,同比增长17.3％,实现归母净利润67.7亿元,同比增长39.2％。第四季度公司营业收入31.6亿元,归母净利润24.0亿元。

   车流量复苏,投资运营收入明显增长带动收入上行2023年我国公路运输需求底部回升,全年公路旅客量45.7亿人次,同比增长28.9％,公路货运量403.4万亿吨,同比增长8.7％。202年招商公路控股路段车流量12052万辆次、通行费收入60.9亿元,分别同比增长24.5％和14.9％。受益于车流量的增长拉动的路费收入提升,2023年公司高速公路投资运营收入64.0亿元,同比增长24.6％其他业务方面,交通科技板块,公司全年新签合同额达到历史新高,为47.8亿元,同比增长16.1％,贡献营业收入21.9亿元,同比增长16.9％;智能交通板块收入8.2亿元,同比下降18.6％;交通生态板块,公司旗下华祺投资新能源业务持续增长,招商生态积极推进新商业模式探索,公司交通生态板块收入3.1亿元,同比增长14.9％各业务毛利贡献稳中有升,利润率基本稳定

   2023年公司各项业务毛利润贡献稳中有升,利润率基本稳定,其中投资运营板块、交通科技板块、智能交通板块、交通生态板块毛利润分别为30.2亿元、3.5亿元、1.8亿元、0.5亿元,同比分别增长26.1％、22.1％、-4.4％、24.7％,毛利润率分别为47.2％、15.8％、22.1％15.3％,同比分别增长0.5pct、0.7pct、3.3pct、1.2pct。

   费用水平稳定,投资收益大幅增长拉动业绩显著提升2023年公司费用水平基本稳定,销售、管理、研发、财务费用率分别为1.00％、5.67％、1.94％、10.98％,同比分别提高0.08pct、下降0.60pct、下降0.42pct、上升0.04pct。此外,因公司参股的公路上市公司盈利改善,叠加招商中铁并表带来的公允价值重新计量产生的16.46亿元增量投资收益,公司投资收益达到59.9亿元,同比提高25.3亿元,带动业绩显著提升。

   盈利预测及投资建议

   截至2023年末,公司管理的收费公路项目共计26条,管控里程2008公里,且公司参股26家优质收费公路公司,其中16家为A、股上市公司,投资经营总里程14745公里,稳居我国经营性高速公路行业第一。公司过去先后参股或收购大量优质路产,营业收入及投资收益整体稳中有升,业绩不断增长,未来将稳中求进,聚焦主业,优化运营,加强管理,推动公司实现可持续发展。

   考虑到招商中铁并表,预计2024-2026年公司营业收入分别为132.8亿元、142.4亿元、152.6亿元,同比分别增长36.5％、7.2％、7.2％,归母净利润分别为69.6亿元、72.0亿元、75.4亿元,同比分

   别增长2.9％、3.4％、4.7％。2023年报公司提出分红计划,分红36.亿元,对应2024年4月2日收盘市值的股息率为4.7％,在当前无风险收益率持续下行的背景下仍具备明显的吸引力,维持"增持"评级。

   风险提示

   宏观经济下滑,车流增长不及预期,投资收益增长不及预期。