中国国贸(600007):业绩靓丽分红丰厚,租金同增出租率稳定-公司年报点评

营收和归母净利润双增长,分红丰厚。2023年,公司实现营业收入39.5亿元,同比增加14.9％;实现归母净利润12.59亿元,同比增加12.8％。2023年公司拟向全体股东每股派发现金红利0.8元(含税)。另外,为回报股东对公司的长期信任和支持,公司拟向全体股东每股特别派发现金红利0.5元(含税),上述两项合计每股派发现金红利1.3元(含税),派息率大幅提升至104％,以2024年4月2日收盘价测算公司股息率为5.26％。

   物业租赁及管理收入和酒店经营收入双增加。2023年,公司的营业收入分为物业租赁及管理和酒店经营。其中,2023年,公司物业租赁及管理收入33.85亿元,同比增加6.84％,毛利率为66.41％,较2022年下降0.12个百分点;

   公司酒店经营收入5.69亿元,同比增加107.41％,毛利率为8.09％,较2022年上升67.06个百分点。

   平均租金有所上升,出租率保持平稳。分项目看,2023年,公司写字楼、商城、公寓、酒店、其他租金收入分别为15.61亿元、12.75亿元、1.83亿元、5.69亿元、3.66亿元,占比分别为39.47％、32.25％、4.64％、14.39％、9.25％。

   2023年,公司写字楼平均租金为638元/平方米/月,较2022年上升11元/平方米/月,平均出租率为95.9％,同比下降0.4个百分点;商城平均租金为1279元/平方米/月,较2022年上升120元/平方米/月,平均出租率为98.2％,同比下降0.6个百分点;公寓平均租金为370元/平方米/月,较2022年下降6元/平方米/月,平均出租率为85.9％,同比上升12.6个百分点。

   毛利率上升费用率下降,资金充裕结构安全。2023年,公司毛利率为58.01％,同比上升1.48个百分点;三项费用率为6.31％,较2022年下降0.65个百分点。公司在手资金充足,截至2023年底公司在手货币资金40.89亿元,同比增加16.98％。由于2023年公司偿还银行借款5.1亿元且经营改善利润同增,债务压力进一步减轻,截至2023年底公司EBITDA全部债务比为1.37X,利息保障倍数为24.61X。

   投资建议:维持"优于大市"评级。未来公司将抓住北京市培育建设国际消费中心城市等战略机遇,重点围绕北京市传统商圈布局,推进国贸商圈改造升级,强化科技赋能,进一步提升公司的核心竞争力。根据公司自身预测,2024年实现营业收入39.5亿元,成本费用20.2亿元,税金及附加3.7亿元,利润总额15.6亿元。我们预计公司2024-2025年EPS分别为1.22元、1.27元,给予公司2024年20-21XPE,合理价值区间在24.31-25.52元,维持公司"优于大市"评级。

   风险提示:写字楼需求不足,消费需求不坚韧。