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中原证券(601375):自营表现优异,低基数下净利润大幅增长-公司年报点评

海通证券   2024-04-03发布
投资要点:深耕河南本土市场,入围首批"白名单"券商,公司与顶尖机构合作等重大机遇,大力推进公司主要业务条线的上档升级、空间布局的进一步优化。合理价值区间3.67-3.98元,维持"中性"评级。

   【事件】中原证券发布2023年年度业绩:2023年公司实现营业收入19.7亿元,同比+4.6%;归母净利润2.1亿元,同比+98.5%;对应EPS0.05元,ROE1.5%。

   第四季度实现营业收入4.9亿元,同比+13.3%,环比+13.8%。归母净利润378万元,同比-11.4%,环比-90.7%。

   经纪业务小幅下滑,积极推进数字化赋能。2023年全市场日均股基交易额9625亿元,同比-4.0%,两融余额16509亿元,较年初+7%。此背景下公司经纪业务收入5.3亿元,同比-15.8%,占营业收入比重27.0%,其中代销金融产品收入0.15亿元,同比-32.3%,占经纪业务收入2.9%;公司两融余额74亿元,较年初+9%,市场份额0.45%,同比+0.01pct。公司财富管理业务的数字化运营能力持续增强,财升宝APP的月均活跃用户数稳定在百万级别以上。在DAU和MAU等四大互联网运营指标的综合排名中,公司稳居券商行业第24名的位置。

   股权业务承压,但优势地位依然稳固。2023年公司投行业务收入0.9亿元,同比-65.7%。股权业务承销规模同比-54.9%,债券业务承销规模同比+18.8%。股权主承销规模19.4亿元,排名第56;其中IPO1家,募资规模4亿元;再融资3家,承销规模15亿元。债券主承销规模59亿元,排名第74;其中公司债、金融债、企业债承销规模分别为41亿元、14亿元、4亿元。IPO储备项目3家,排名第35,其中两市主板1家,北交所2家。

   资管业务收入逆市提升,管理规模小幅下滑。2023年公司资管业务收入0.5亿元,同比+4.0%。资产管理规模37亿元,同比-4.3%,包括大集合货币型集合资产管理计划1只,管理规模20.90亿元;集合资产管理计划6只,管理规模15.37亿元;单一资产管理计划1只,管理规模0.36亿元。

   自营表现优异,权益资产规模大幅增长。2023年全年公司投资收益(含公允价值)8.0亿元,同比+48.8%,自营资产规模258亿元,同比+13.9%,其中权益资产规模7亿元,同比+98.9%;第四季度投资收益(含公允价值)1.5亿元,同比+29.3%。

   投资建议:我们预计公司2024-26E年EPS分别为0.05/0.06/0.07元,BVPS分别为3.06/3.13/3.21元。我们给予其2023年1.2-1.3xP/B,对应合理价值区间3.67-3.98元,维持"中性"评级。

   风险提示:交易量持续走低,权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。

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