广哈通信(300711):聚焦国防电力铁路三大领域,外延并购提升核心竞争力

投资要点

   事件:2024年3月22日,广哈通信公司发布2023年年度报告,2023年公司实现营业收入4.51亿元,同比增长17.62％;归母净利润6121万元,同比增长达25.39％;扣非净利润为5713万元,同比增长为21.11％。

   制定智能指挥调度领军战略,公司业绩稳定增长。公司主要从事数字与多媒体指挥调度系统及相关产品的研发、生产、销售与服务,面向国防、电力、铁路等国家重要行业提供指挥调度整体解决方案。国防、电力、其他板块2023年分别实现主营收入2.290亿元、2.114亿元和1055万元,同比增长14.01％、23.01％和-1.17％。

   公司主要产品以指挥调度系统为主,2023年多媒体指挥调度系统实现营业收入2.464亿元,毛利率40.5％;数字指挥调度系统实现营业收入1.76亿元,毛利率63.47％。公司2023年度利润分配预计以249,170,606股为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税),合计派发现金红利2492万元。

   打造三位一体数字产业化能力,赋能产业数字化。当前公司定位为"智能指挥调度领军企业",将从通信设备制造商逐步演变为泛指挥调度解决方案提供商,从"可靠通信网络、泛指挥调度业务、数字化服务"打造三位一体数字产业化能力。公司在2023年度研发投入7,209万元,占营业收入的15.99％。公司研发了程控交换、软交换、IMS、5GC等关键技术和产品。同时,拥有各种形态的系列调度台,并成功将语音识别、声纹识别、视频分析、高精度定位等先进技术应用至指挥调度方案中。未来,公司计划继续围绕"三位一体"智能指挥调度发展战略,整合内外部研究资源,加强核心技术攻关和预研。在5G/6G的布局方面,2023年度,公司完成了5G核心网产品的开发与信创适配,5G核心网实现100％国产化适配。此外,公司依托自主可控的5G核心网产品,成功在风电厂部署5G专网,实现了公司5G专网部署的突破。

   通信领域蓬勃发展:电力、铁路、国防三方面全面突破。在电力智能调度通信方面,公司与国网、南网在多省签订合同,新增语音识别、智能联动等功能,提升电力调度效率;电力应急指挥系统参与多起重要活动,包括杭州亚运保电通信、电力迎峰度夏、广州市应急演练等。公司在铁路数字调度产品领域,持续推进研发和推广工作,报告期内在国家铁路和地方铁路突破了Ⅰ级正线业绩,取得新签订单,为公司铁路数字调度业务奠定了坚实基础。数字指挥调度系统在铁路行业应用处于成长期,在部分路局获得了使用,并在报告期内取得了国铁一级正线的业绩突破。在国防领域,公司作为多媒体调度系统长期核心供应商,多项军用专装产品成功鉴定交付,保持细分领域领先地位。同时,积极参与国防信息化建设,在IP调度通信业务上延伸信息调度,实现某军兵种信息指挥系统全覆盖,深度融合用户业务,优化地面指挥、机组保障、飞行训练等功能,扩展系统应用场景。

   外延式并购拓展,提升公司核心竞争力。2023年,公司公告拟收购广东暨通信息发展有限公司的控股权,具体收购股权比例为60％。暨通信息是一家坚持创新发展的国有控股高新技术企业,致力于推进物联网、云计算、大数据、人工智能等新一代信息技术在智慧空间信息化的产业化应用。预计重组后,广哈通信和暨通信息将优势互补,并产生较大协同性。公司收购后将实现业务、客户、管理和资本运作等方面的协同发展,进一步拓展原有信息调度战略定位,推出以指挥中心空间信息化解决方案为核心的产品+空间服务。目前,重组事项仍在进程当中,主要系公司收到证监会《重组问询函》,并暂未就《重组问询函》问题一中关于标的公司"最近三年营业收入、研发投入情况"进行回复说明,待暨通信息2023年财务资料更新后,公司将就问题一进行补充说明回复,并同步更新其他问题的最新数据。据悉,暨通信息2022年营收2.70亿元,并承诺24年并购后扣非净利润不低于1150万元。

   投资建议:考虑公司在国防/电力/铁路领域的业务布局和技术实力,我们认为未来公司将长期保持较高成长性。预测公司2024-2026年收入6.00/8.10/11.01亿元,同比增长33.0％/35.0％/36.0％,公司归母净利润分别为0.85/1.02/1.39亿元,同比增长38.3％/20.2％/37.0％,对应EPS0.34/0.41/0.56元,PE43.4/36.1/26.3;首次覆盖,给予"增持-B"评级。

   风险提示:收并购推进速度不及预期;市场竞争持续加剧;应收账款回收不及时。