江中药业(600750):提质提效高增长,品牌建设成效显著-公司点评

事件

   公司发布年报,2023年实现营收43.90亿元,同比+13.00％;实现归母净利润7.08亿元,同比+18.40％,扣非归母净利润7.04亿元,同比+38.97％。

   事件点评

   利润端表现强势,进一步加强费用控制

   业绩增长迅猛,盈利能力持续提升。单季度来看,2023Q4公司实现营收12.50亿,同比+23.67％,收入端势头强劲;实现归母净利润1.19亿,同比+30.39％;实现扣非归母净利润1.45亿元,同比+156.01％,利润端的快速增长主要得益于降本增效等工作的持续推进。

   落实新发展理念,控费成效显著。2023年公司推进生产线的改造升级,提升产能利用效率,优化生产工艺,压缩采购成本,2023年主营业务毛利率为65.28％,同比+0.35pct。期间费用率为43.56％,同比-2.41pct。其中销售费用率37.09％,同比-1.77pct;管理费用率4.80％,同比-0.5pct;财务费用率-1.37％,同比-0.73pct。经营性现金流10.36亿元,与上年基本持平。整体而言,公司成功地控制了各项开支,在成本管理方面取得进步。

   现金分红方面,根据公司2023年度利润分配预案,2023年末公司共计派发4.41亿元,每10股派发7元(含税),占归母净利润的62.20％;同时,公司于2023年11月完成2023年前三季度利润分派,分派金额共计3.78亿元;故2023年年度现金红利总额合计为8.18亿元,占2023年度归母净利润的115.52％。

   投资建议

   根据公司最新披露23年年度报告数据显示,公司2023年业绩基本符合预期,江中药业主营业绩稳步增长,降本增效渐入佳境,我们预计公司2024-2026年收入分别为50.69/59.08/68.82亿元,分别同比增长15.5％/16.6％/16.5％,归母净利润分别为8.32/9.73/11.32亿元,分别同比增长17.5％/16.9％/16.3％,对应估值为18X/16X/13X。我们看好公司未来长期发展,维持"买入"评级。

   风险提示

   药品降价的风险;原材料价格波动的风险;市场竞争加剧风险;产品推广不及预期风险。