乐心医疗(300562):归母净利润高增,深度布局远程医疗"AI+IoT"-公司动态点评

事件:3月25日,公司发布2023年年度报告,2023年公司实现营业收入8.84亿元(-16.98％),实现归母净利润0.34亿元(+206.21％)。其中Q4实现营业收入2.76亿元(+22.70％),实现归母净利润0.19亿元(+146.47％)。

   归母净利润高增,毛利率提升7.24pct。2023年公司实现营业收入8.84亿元(-16.98％),实现归母净利润0.34亿元(+206.21％)。营业收入有所下滑主要系公司主动调整业务结构,2023年可穿戴运动手环业务实现营收0.26亿元,同比下滑86.00％,毛利率仅有5.58％。另外两块业务——家用医疗产品/家用健康产品的毛利率分别为29.18％/31.26％,分别同比增长3.84/8.09pct,主要系公司在新品推出、市场和客户拓展、业务布局等方面做了较大投入。2023年综合毛利率为30.94％(+7.24pct),归母净利率为3.89％(+6.92pct),盈利能力和质量均有所回升。

   聚焦医疗级远程健康,从设备向服务逐步扩展。ODM、JDM板块:产品端,公司推出了智能血糖仪和OTC助听器,进一步丰富产品矩阵,市场端,公司在深耕欧美市场基础上加速进军中东非、东南亚等新兴市场,客户端,公司以"Transtek"品牌积极参加国内外各大医疗展会,精准触达行业优质客户;

   远程健康管理(RPM)板块:受益于慢病管理需求的提升,欧美发达国家RPM行业近年来发展迅猛,公司逐步形成了远程健康管理解决方案,截至2023年末公司已和Teladoc、Livongo、Lark等多个头部RPM客户建立深度合作;数字健康服务业务板块,公司聚焦心脑血管慢病管理领域,深度布局两大创新业务:数字化血压管理服务、远程动态心电服务,拓宽公司"AI+IoT"的产品业务布局,着力打造第二增长曲线。截至2023年末,远程动态新店服务已在"两梗风险筛查"、"术后院外预后管理"等应用场景逐步落地,多地数字化慢病管理试点项目成效显著。

   推进降本增效,研发投入更加精准。公司全面推进降本增效,生产线自动化、构建产销研一体化供应链管理。2023年销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为8.11％/8.22％/-1.10％,分别同比增加1.81/1.99/2.06pct,主要系:①公司主动调整业务结构,费用率较低的代工业务比重下滑;②股权激励费用增加,剔除股权激励费用后的管理费用和去年基本持平;③美元汇率变动导致汇兑损益变动。2023年公司推进研发可穿戴生物传感技术,全年研发费用为1.08亿元(-20.89％),主要系公司优化产品结构,减少非核心产品项目研发。

   投资建议:公司作为家用健康领域的资深制造商,拥有"硬件+传感+算法+大数据+AI+云计算+服务"的全链条能力,围绕健康IoT+数字健康服务业务,开拓高增长潜力的RPM业务板块,有望持续受益于慢病管理市场扩容。预计公司2024-2026年实现营收10.75/12.74/14.57亿元,分别同比增长22％/19％/14％;实现归母净利润0.54/0.79/1.05亿元,分别同比增长56％/47％/34％;对应PE估值分别为38/26/20X,维持"增持"评级。

   风险提示:市场竞争风险,市场需求恢复放缓,国外经营贸易政策风险,汇率变动风险,研发不及预期风险