宇信科技(300674):信创业务表现亮眼,期待海外及AI腾飞-公司点评报告

2023年公司信创集成业务高速增长,核心业务毛利率提升,管理效率、现金流状况持续改善,稳步推进海外业务,AI前瞻大力布局,维持"强烈推荐"评级。

   事件:公司发布2023年报,实现营收52.04亿元,YoY+21.45％;归母净利润3.26亿元,YoY+28.76％;扣非归母净利润3.16亿元,YoY+29.34％;23Q4营收/归母净利润/扣非归母净利润YoY+30.61％/18.36％/16.37％。

   信创集成增速亮眼,两大核心业务毛利率均有提升。分业务线:2023年软件开发业务收入33.22亿元,YoY+5.54％;信创集成业务收入17.20亿元,YoY+77.47％;创新运营收入1.57亿元,YoY-4.53％。集成业务高增,主要受益于中大型银行信创化推进,去年公司数据业务线新增订单超半数与信创相关,信创生态合作深化,与华为等国产数据库厂商均有重要订单。毛利率方面,信创集成毛利率10.48％,同比提升1.41pct;软件开发毛利率31.13％,同比提升1.71pct,主要受益于产品标准化程度的提升、定制化实施工艺的改进以及公司积极使用生成式AI等新技术提升基础开发效率和质量等。

   管理效率持续提升,现金流状况大幅改善。2023年销售/管理/研发费用率为3.10％/5.81％/10.92％,同比变化-0.18/+0.21/-0.75pct,其中:管理费用率有所提升主要系股份支付费用所致,去年全年股份支付产生4581万元费用,冲回2569万元,剔除股份支付费用影响后的扣非利润为3.62亿元,YoY+65.49％;研发费用增长主要受研发人员增长影响,2023年末公司研发人员1883人,YoY+18.95％。现金流方面,销售商品、提供劳务收到的现金54.49亿元,YoY+25.96％;经营性净现金流4.47亿元,YoY+155.08％。

   海外业务稳步推进,AI前瞻大力布局。2023年公司既有项目完成上线验收,二期、三期订单签订,在新加坡、柬埔寨、印尼、香港等市场积极推进新项目签约,同时拟出资1000万美元投资于专注东南亚金融科技和数字化市场的海外投资基金,深度参与海外金融业数字化进程。AI方面,通过自主研发率先推出了首批金融行业大模型应用产品和解决方案,包括4个应用级产品和1个开发平台。公司作为银行IT头部厂商之一具有丰富的AI+场景落地经验,AI业务未来发展可期。

   维持"强烈推荐"投资评级。预计公司24-26年收入56.4/63.1/69.6亿元,归母净利润3.65/4.26/5.01亿元,YoY+12％/17％/18％,当前股价对应PE26/22/19x,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:海外市场政策风险;银行业IT支出下滑;市场竞争加剧。