中国铁建(601186):减值拖累业绩,分红比例显著提升-2023年年报点评

事件:公司发布2023年年报,23年实现收入/归母净利润/扣非净利润分别为11380/261/246亿元,同比+3.8％/-2.2％/+1.9％。23Q4公司实现收入/归母净利润/扣非净利润分别为3315/67/61亿元,同比+11.3％/-15.6％/-1.01％。公司拟派发现金股利0.35元/股,股息率约为4.6％。

   点评:

   减值拖累业绩,在手订单充足:受房地产低迷及回款放缓等因素影响,公司在23Q4计提资产减值/信用减值损失27.5/33.3亿元,较23Q3多计提26.7/14.9亿元,导致23Q4归母净利润增速转负。23年全年公司共计提减值损失99.4亿元,同增25.2％,减值准备提升拖累公司业绩增长。23年公司新签合同3.29万亿元,同比增长1.5％,境内/境外新签合同为3.04/0.25万亿元,同比+3.5％/-17.4％。分业务板块看,工程承包合同同增8.8％,绿色环保/工业制造及新兴产业业务新签合同均增长亮眼,同增34.2％/11.9％/197.0％。截至23年末,公司未完合同额共6.69万亿元,充足的合同订单为公司未来业绩增长提供有效支撑。

   工程承包及房开收入同比增长,毛利率有所提升:分业务板块看,23年公司工程承包主业稳健增长,全年实现营收9873.2亿元,同增2.3％,毛利率为8.9％,同增0.26pct;公司房地产板块不断强化营销及去库存,全年实现销售金额约1214亿元,房开业务全年实现营收832.7亿元,同增33.8％,毛利率为12.2％,同比减少1.8pcts。公司23年境内/境外收入为10776.8/603.1亿元,同增3.4％/11.5％。23年公司销售毛利率/净利率为10.4％/2.8％,同比+0.31/-0.06pct。期间费用率为5.5％,同增0.26pct,其中销售/管理/财务/研发费用率为0.6％/2.1％/0.4％/2.3％,同增0.04/0.07/0.08/0.07pct。

   分红比例显著提升,制定《未来三年股东回报规划》增强投资者回报:23年公司拟派发现金股利0.35元/股,分红总金额为47.5亿元,分红比例达20.18％,较22年提升4.3pcts。公司制定《未来三年(2024-2026年)股东回报规划》,提出公司一般一年进行一次现金分红,正常经营情况下分红比例不低于15％,积极践行监管鼓励分红的要求,增强投资者回报。

   盈利预测、估值与评级:公司23年业绩增长不及预期,考虑到地方政府严控隐性债务及房地产的低迷状态,我们下调公司24-25年归母净利润预测至282.3/304.7亿元(下调幅度分别为14.8％/18.1％)。新增26年归母净利润预测为320.4亿元,我们仍看好公司主业的发展及海外业务的开拓,对公司A股和H股均维持"买入"评级。

   风险提示:基建投资增速不及预期,地产下滑超预期。