中工国际(002051):扣非净利高增长,海外业务硕果累累-公司点评

事件:公司发布2023年年报。

   扣非净利高增长,国际工程新签合同额增速较快。公司2023年实现营业收入123.65亿元,同比增长27.25％;实现利润总额5.31亿元,同比增长13.23％;

   实现归母净利润3.61亿元,同比增长7.77％;实现扣非后归母净利润4.41亿元,同比增长48.72％。其中,公司国际工程承包业务实现营业收入63.32亿元,占营业收入的51.21％,同比增长67.93％;关键核心装备研发与制造业务实现营业收入15.39亿元,占营业收入的12.45％,同比增长21.11％。2023年,公司累计新签合同额31.55亿美元,同比增长6.16％。分行业看,公司国际工程承包业务新签合同额23.09亿美元,同比增长27.99％;国内工程承包业务新签合同13.27亿元,同比减少47.55％;国内设计咨询业务新签合同21.88亿元,同比减少5.40％;关键核心装备研发与制造业务新签合同额18.15亿元,同比增长0.83％,行业影响力不断提升;工程投资与运营板块新签合同额2.75亿元,同比减少49.63％。截至2023年末,公司国际工程承包业务在手合同余额90.72亿美元。

   毛利率有所提升。2023年公司毛利率为15.90％,同比提升2.01pct。其中,国际工程承包、国内工程总承包、咨询设计、关键核心装备研发与制造业务毛利率分别为13.97％、4.44％、38.18％、22.90％,同比分别提升4.62pct、-2.21pct、4.58pct、0.77pct,公司国际工程承包业务毛利率同比增长,主要系公司强化科技引领,不断优化市场布局和业务模式,做好项目精细化管理,强化成本管控,不断提升项目盈利能力。2023年公司净利率为2.78％,同比下降0.51pct。2023年公司经营现金流量净额为2.33亿元,同比减少7.50％,主要系报告期内重大项目处于执行高峰,现金流入、流出均同比增长,支付的工程款项较多。投资活动产生的现金流量净额为723.69万元,较上年同期增加104.63％,主要系上期对外投资金额较大。

   积极把握"一带一路"机遇,海外业务取得丰硕成果。公司作为我国"走出去"的先行者和"一带一路"倡议的积极践行者,在国际工程领域耕耘多年,积累了丰富的客户和渠道资源,具备较强的市场开发专业能力和竞争优势,2023年,公司国际工程承包收入同比增长67.93％,境外收入同比增长46.45％。公司把握重大外交活动及市场机遇,积极参加第三届"一带一路"国际合作高峰论坛,推动多个海外大项目签约生效。聚焦"一带一路"重点国别市场和油气、新能源、医疗等重点领域,顺利开展国际工程承包重点执行项目,稳步推进伊拉克九区原油和天然气中央处理设施、乌兹别克斯坦亚青会体育场馆等重点项目。

   投资建议:预计公司2024-2026年营收分别为137.24亿元、154.75亿元、177.19亿元,同比分别增长10.99％、12.76％、14.51％,归母净利润分别为3.97亿元、4.38亿元、4.88亿元,同比分别增长10.17％、10.29％、11.40％,EPS分别为0.32元/股、0.35元/股、0.39元/股,对应当前股价的PE分别为23.37倍、21.19倍、19.02倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:订单落地不及预期的风险;应收账款回收不及预期的风险。