北鼎股份(300824):营收规模承压,Q4毛利率改善-2023年报点评

事项:

   公司发布2023年报,23年公司实现营业总收入6.7亿元,同比-17.3％;实现归母净利润0.7亿元,同比+51.9％。其中23Q4实现营收1.9亿元,同比-28.4％;实现归母净利润0.2亿元,同比-6.2％。

   评论:

   23年营收规模暂时承压,抖音渠道增长亮眼。23年公司实现营业总收入6.7亿元,同比-17.3％,受国内小家电市场需求疲弱影响、23年公司整体营收规模短暂承压。内销市场,公司营收规模同比下滑15.5％,主要系线上天猫、京东等传统渠道下滑影响,23年天猫、京东同比分别下滑30.2％、27.8％,新兴渠道中抖音渠道表现亮眼,23年营收同比+32.3％,占国内收入比例达到6.9％。外销方面,自主品牌海外业务受经营策略转变暂时承压,23年营收同比下滑64.7％。代工业务23年营收规模同比+9.2％,占公司整体收入比例为20.6％。海外渠道调整及资源整合虽带来短期收入端压力,但各环节运营效率及海外业务盈利能力得到优化,将促进品牌出海战略进一步发展。

   23Q4毛利率同比改善,期间费用率同比提升。公司23Q4实现归母净利润0.2亿元,同比-6.2％。23Q4实现毛利率54.5％,同比+3.4pct,我们预计主要系,公司成本改善及效率优化措施效果体现。费用率方面,公司23Q4销售/管理/研发/财务费用率同比分别+2/+0.7/+2.6/-1.6pct,主要系公司营销开支增加及研发投入增加,23Q4期间费用率合计同比+3.7pct。综合影响下,23Q4公司实现归母净利率9.8％、同比+2pct。公司营收规模承压,但不断通过产品创新优化产品结构,推动盈利能力持续改善,期待行业需求企稳复苏后公司盈利弹性进一步释放。

   持续加码新型渠道布局,需求洞察持续创新。国内线上京东天猫等传统渠道持续疲弱,公司加码新型渠道布局,加大对抖音等新兴渠道投入,抖音渠道快速增长。同时公司继续加大海外市场拓展力度,加深北美市场现有渠道合作力度,同时积极开拓其他国家的市场和渠道。公司始终聚焦深刻用户需求洞察,加大投入以加速推进研发,推动更多新产品进入市场,报告期内推出SC121即热式桌面饮水机等多款新品。截至2023年底,公司拥有境内发明专利60项,自主研发设计的产品多次荣获"iF工业设计奖"等知名工业设计奖项。

   投资建议:公司为国内小家电细分品类领军企业,凭借出色的洞察能力、产研能力及长期专注能力,公司产品结构不断优化,伴随国内小家电行业企稳修复,我们预计公司有望释放盈利弹性。短期受需求景气度影响,我们调整公司24/25年归母净利润预测分别为0.8/0.9亿元(前值1.2/1.5亿元),新增26年归母净利润预测为0.97亿元,24-26年对应PE分别为32/29/26倍。采用DCF估值法,调整目标价为10元,维持"推荐"评级。

   风险提示:行业竞争加剧,宏观需求不振,海外市场拓展不及预期。