建科院(300675):非经常性损益促四季度业绩上行,全年归母净利累计扭亏-财报点评

公司主营绿色建筑检测检验、城市规划、建筑设计等技术咨询服务业务。公司背靠深圳市国资委,成立于1992年,前身为深圳市建筑科学研究所,属深圳市规划局事业单位。深耕绿色建筑30年,主营"规划设计等技术服务"和"检测检验等公信服务"两大板块,以深圳、雄安为双总部,深度参与"绿色雄安"战略,辐射粤港澳大湾区、京津冀城市群和川渝城市群。

   非经常性损益促四季度业绩上行,全年归母净利累计扭亏。2023年实现营业收入41614.4万元,同比下降12.2％,实现归母净利润2362.6万元,同比下降67.7％,扣非归母净利润亏损2871.8亿元,同比大幅下降197.3％,主因报告期末公司自建自营的未来大厦公允价值评估增值4499.6万元,转让子公司深圳玖伊股权确认投资收益786.5万元,确认政府补助540.1万元。分季度看,Q1/Q2/Q3/Q4单季营收分别为5931.7/10258.5/10323.7/15100.5万元,同比+0.68％/-0.09％/-31.8％/-6.3％,实现归母净利润分别为-3851.7/621.5/152.8/6682.9万元,同比-71.6％/-206.4％/-95.3％/+17.0％。

   盈利水平下滑,研发与财务费用率显著上行。盈利能力方面,公司2023年加权ROE3.91％,同比下降9.04pct,毛利率28.02％,同比下降9.24pct;

   期间费用率为33.56％,同比提升3.46pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为7.97％/12.08％/9.78％/3.73％,同比-0.78/-0.48/+1.68/+3.04pct,研发费用增加主因本期研发人工费、材料费等增加,财务费用增加主因为保资金安全,增加流动资金短期借款,以及未来大厦竣工验收后固定资产专项贷款利息费用化;资产结构方面,资产负债率55.8％,同比提升1.15pct;现金流方面,经营/投资/筹资活动现金净额分别为-6540/-2277/+2099万元,较2022年分别少流入78.2/少流出2218.2/多流入9503.8万元,投资现金净流出减少主因未来大厦竣工后,项目投资建设支付的现金同比减少,筹资现金大幅净流入主因流动资金贷款增加。

   2023年业绩承压明显,主因主业所属房地产行业景气下行,投资性房产未来大厦运营模式仍需探索。未来大厦由建科院自主设计建造及运营,综合研发办公、展览、培训、实验、低碳交易、居住等多元功能于一体,是对国家"双碳"战略的积极响应,也是对建筑行业高质量发展路径的探索。当前,未来大厦的运营模式、空间区域使用、招租方案等均在调试和探索阶段。展望未来,一方面公司主业聚焦绿色建筑,具有一定的差异化竞争优势;另一方面,若未来大厦运营顺利,将很大程度上缓解业绩压力,并且,公司也在积极探寻海外市场需求,计划于2024年实现海外业务的零突破,有望为公司注入新的发展动力。

   下调盈利预测:1)2023年业绩承压,在未来大厦步入运营正轨之前,业绩压力仍会存在;2)固定资产专项贷款利息费用化、短期借款增加等因素下,费用率仍有上行压力。故,下调2024/2025年归母净利润至0.53/0.62亿元(前值为0.71/0.84亿元),同比增长124.9％/16.7％,每股收益0.36/0.42元(前值为0.48/0.57元),新增2026年盈利预测,预计归母净利润0.73亿元,同比增长17.4％,每股收益0.5元。

   投资建议:下调盈利预测,下调至"中性"评级。公司深耕绿色建筑行业,因房地产市场难言乐观,公司主业拓展承压,未来大厦竣工后未步入经营正轨,非经常性损益促四季度业绩上行,全年归母净利累计扭亏。后续业绩改善主要看未来大厦能否步入运营正轨,海外业务能否实现零突破。预计公司2024-2026年归母净利润0.53/0.62/0.73亿元,每股收益0.36/0.42/0.50元,公司合理估值12.5-13.2元,较当前股价有6.3％-12.2％溢价,下调至"中性"评级。

   风险提示:政策施行不及预期;市场竞争加剧;公司新签、履约、结算进度不达预期;公司未来大厦运营风险;研发投入难以转化为技术成果等。