健康元(600380):业绩符合预期,吸入制剂销售略超预期

2023年业绩符合我们预期公司公布2023年业绩:营收166.46亿元,同比下降2.90％;归母净利润14.43亿元,同比下降3.99％,符合我们预期。

   健康元自身(不含丽珠集团、丽珠单抗)营收45.56亿元,同比下降5.72％;归母净利润9.24亿元,同比下降0.55％;扣非归母净利润9.03亿元,同比增长4.56％。

   发展趋势吸入制剂板块保持快速增长,略超市场预期。2023年,公司吸入制剂板块收入17.41亿元,同比增长48.35％。2023年末,公司自主研发的吸入式抗生素新药妥布霉素吸入溶液(健可妥)被纳入国家新版医保目录。截至2024年3月,公司丙酸氟替卡松雾化吸入用混悬液、马来酸茚达特罗吸入粉雾剂、沙美特罗替卡松吸入粉雾剂正处于申报生产阶段。公司公告截至2023年末,公司呼吸制剂品种已覆盖二级以上医院4,000多家。

   原料药及中间体板块价格有所回落,公司积极开拓新业务机会。2023年健康元自身原料药及中间体板块收入20.79亿元,同比下降11.89％。公司重点产品7-ACA终端市场需求量整体平稳,销售价格有所回落。公司采取积极措施保障另一重点产品美罗培南混粉原有市场份额,同时积极拓展海外业务,并开展美罗培南无菌粉和粗品的多项注册申请工作。

   其他情况:1)2023年,健康元自身保健食品及OTC板块实现营业收入4.53亿元,同比增长46.31％。2)公司加速推进BD获得的1类新药管线临床试验。根据公司公告,截至2024年3月,TG-1000处于临床Ⅲ期,2024年1月完成全体受试者入组;DBM-1152A和N91115处于临床I期阶段;QX008N处于临床Ib期;BA2101处于临床II期,FZ008-14于2024年1月获得临床批件。

   盈利预测与估值我们维持2024年归母净利润预测15.5亿元不变,同比增长7.4％,并引入2025年归母净利润预测17.4亿元,同比增长12.0％。我们维持公司跑赢行业评级和目标价13.62元不变,对应2024年/2025年16.3倍/14.7倍市盈率。当前股价对应2024年/2025年13.7倍/12.3倍市盈率,离目标价有19.3％的上行空间。

   风险集采降价压力超过预期,产品上市进度不及预期,在研管线进展不及预期。