嵘泰股份(605133):Q4营收再创新高,品类拓展＆出海双向赋能-2023年年报点评

事件:公司发布2023年报,全年实现营收20.2亿元,同比+31％;归母净利润1.5亿元,同比+9％;扣非归母净利润1.2亿元,同比+24％。Q4来看,公司实现营收5.9亿元,同/环比+19％/+13％;归母净利润0.31亿元,同/环比-28％/-26％,扣非归母净利润0.25亿元,同/环比+4％/-34％。

   Q4营收再创历史新高,期间费用明显改善。2023年Q4,国内新能源汽车销量317万辆,同比+25％,持续带动公司新能源产品放量,全年新能源汽车类产品销售收入占比提升至24％。盈利端,全年实现毛利率/净利率22.2％/7.9％,同比-1.6/1.4pcts,其中Q4毛利率/净利率18.2％/6.3％,同比-5.7/-4.0pcts,预计主要原因包括:1)新能源三电、车身结构件等中大件占比提升,产品附加值低于原有小件产品;2)原材料价格上涨,Q4国内平均铝价同/环比+2.4％/+3.4％;3)墨西哥工厂产能爬坡影响。期间费用明显改善:Q4公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.5％/7.0％/4.3％/-1.3％,同比-0.1/-0.8/-1.1/-2.1pcts,环比-0.4/-1.6/-0.6/-2.5pcts。

   新能源赋能品类拓展,定增扩产布局一体压铸。2023年公司后轮转向壳体、空气悬架铸件、混动变速箱/电机壳体等新产品交付量大幅增加,同时新获博世、采埃孚、舍弗勒等全球Tier1定点项目。公司再融资定增项目正式启动,总投资8.8亿元,计划引入3000T-9000T中大型压铸机设备,实现对新能源三电件、结构件、一体化压铸件等产品全覆盖。

   墨西哥工厂加速进入业绩兑现期。公司2020/2022年先后通过IPO和可转债增资2.3/2.7亿元,新增铝合金壳体年产能267万件,对应年均收入5.2亿元。目前二期工厂项目已于2023年底投产,开启全新增长曲线。

   投资建议:公司作为国内转向系统壳体龙头,客户+产品结构双向拓展,出海墨西哥再造新嵘泰。我们预计2024-2026年,公司营收分别为29.8/40.7/50.4亿元,同比+48％/+36％/+24％,归母净利润为2.5/3.4/4.2亿元,同比+69％/+36％/+27％,维持"买入"评级。

   风险提示:新能源汽车销量不及预期;中美贸易摩擦风险;原材料价格波动。