华荣股份(603855):防爆产品稳健增长,内贸外销双轮驱动-2023年报点评

华荣股份:公司为国内防爆电器龙头,主营业务为防爆电器及相关智能化/信息化等产品的生产、销售、服务;专业照明设备生产、销售;新能源EPC总承包。目前光伏、安工、火工、军工、核电、外贸等多个领域订单饱满,业绩增长可见。2021年-2023年,集团收入分别为30.27/30.43/31.97亿元,同比增速分别为32.62％/0.52％/5.06％,归母净利润分别为3.81/3.58/4.61亿元,同比增速分别为46.19％/-6.01％/28.73％。

   2023年归母净利润同比增长28.73％。2023年公司各项业务稳步发展,全年实现营业收入31.97亿元,同比增长5.06％,实现归母净利润4.61亿元,同比增长28.73％,扣非后归母净利润4.53亿元,较上年同期增加26.47％。公司期间费用率为36.10％,同比提升1.96个pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为26.87％/5.27％/4.43％/-0.27％,同比变动-0.82/+1.75/+0.82/+0.21个pct,期间费用变动主要系职工薪酬、服务及咨询费用有所增长,以及汇兑收益减少所致。

   主业防爆产品稳健增长,海外市场加速布局。分产品看,1)主业防爆产品2023年收入26.02亿元,同比增长14.27％,毛利率为57％,同比提升0.3pct,主业继续保持稳定发展势头,实现业务和利润双增长。2)工程业务实现营收2.74亿元,同比下降44％,主要系新能源EPC项目受审批手续办理的影响导致延后施工建设,因此2023年前三季度未确认收入,同时毛利率从2022年的15.3％提升至2023年的25.2％,主要系光伏组件价格大幅下滑。工程收入占总营收比例从16％下降至9％。3)专业照明及其他产品实现营收3.21亿元,同比增长11％,专业照明毛利率为56.6％,同比下降3.5pct,预计未来仍将保持温和增长的态势。按内外贸划分,内贸/外贸2023年收入分别为25/7亿元,其中外贸同比增长约11％。公司加速外贸业务布局,相继设立欧洲、中亚、东南亚三大海外运营中心并投入运营;公司在沙特的合资公司进入注册审核阶段。

   投资建议:我们预计2024年-2026年归属母公司净利润分别为5.33/6.19/7.21亿元,对应PE14/12/10倍,一年期合理估值为26.87-28.45元,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动;新产品推广不及预期;汇率大幅波动。