振华股份(603067):2023年业绩小幅承压,看好需求复苏为铬盐带来盈利弹性-公司信息更新报告

2023年公司归母净利润同比下降11.07％,看好需求复苏为铬盐带来盈利弹性公司发布2023年年报,全年实现营业收入36.99亿元,同比增长4.67％,实现归母净利润3.71亿元,同比下降11.07％。其中,2023Q4公司实现归母净利润0.82亿元,同比下降17.19％,环比下降14.03％。结合公司2023年年报,我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.35(-0.72)、5.13(-1.00)、5.87亿元,EPS分别为0.86(-0.14)、1.01(-0.19)1.15元,当前股价对应PE分别为10.8、9.2、8.0倍。我们看好未来需求复苏为公司铬盐产品带来的业绩弹性,维持"买入"评级。

   量价拆分:2023年铬盐量增价减,超细氢氧化铝继续放量,VK3或有所拖累

   量价拆分:2023年铬盐量增价减,超细氢氧化铝继续放量,VK3或有所拖累产销量方面,根据公司公告,2023年公司铬盐产品总产量(折重铬酸钠)约24.5万吨,同比增长约15.46％。分产品来看,2023年公司重铬酸盐、铬的氧化物销量分别2.56、10.63万吨,分别同比+0.94％、+19.83％。价格方面,2023年公司重铬酸盐、铬的氧化物平均售价分别为9987、21028元/吨,分别同比-14.78％、-5.05％。成本端,2023年公司主要原料铬铁矿、纯碱、块煤、硫酸采购均价分别为2441、2135、1148、142元/吨,分别同比+40.36％、-9.11％、-14.27％、-65.67％除铬铁矿外,其余原料成本均有所下降。此外,2023年公司超细氢氧化铝销售均价3915元/吨,同比下降3.13％,合计销量3.86万吨,同比增长21.53％,或为公司贡献重要利润。但在维生素K3方面,据百川盈孚数据,2023年维生素K3年度均价95.48元/公斤,同比下降45.55％,或对公司盈利形成拖累。

   铬盐龙头蓄势待发,伴随需求复苏,公司有望充分享受业绩弹性

   公司作为国内铬盐行业龙头,在成本、技术、客户等方面具有显著的竞争优势展望未来,当前铬盐需求主要以工程电镀、金属铬冶炼、耐火材料、颜料、皮革制品等领域为主,与国民经济息息相关,未来伴随需求的逐步复苏,公司铬盐产品有望充分享受价格弹性。

   风险提示:需求复苏不及预期、项目落地进程不及预期、原料价格大幅波动等。