龙迅股份(688486):23年营收逐季创新高,汽车电子与国产化驱动发展-2023年报点评

2024年3月30日,龙迅股份公告2023年年报,公司全年业绩实现快速增长。2023年,公司实现营业收入3.23亿元,同比增长34.12％;

   实现归母净利润1.03亿元,同比增长48.3g％;实现扣非规模净利润0.67亿元,同比增长17.67％。2023年季度收入连续创新高,单四季度来看,公司实现营收1.01亿元,同比增长48.01％,环比增长14.5g％;

   实现归母净利润0.32亿元,同比增长68.44％．环比增长13.40％;实现扣非规模净利润0.18亿元,同比增长6.4g％,环比下降10.83％。

   分产品来看,一方面超高清视频产业规模迅速扩大驱动产品营收增长,另一方面,行业竞争加剧,产品售价和成本双向承压,毛利率有所下降:(1)主要产品高清视频桥接及处理芯片增长迅速,全年实现营收2.97亿元,同比增长39.24％．毛利率为53.54％,同比下降8.03pcts。(2)高速信号传输芯片全年实现营收0.25亿元,同比下降4.8g％,毛利率为58.10％,同比下降13.43pcts。

   高清视频行业需求旺盛,战略布局汽车电子。超高清视频技术是电子行业的新一轮革新方向,公司主营的高清视频芯片是产业发展的重要基础。根据赛迪数据显示,2022-2025年我国超高清视频产业规模以年均约46％的速度增长,2025年将达到1897亿元。车载显示是智能化汽车的重要组成,是高清视频芯片的应用方向和增长点之一。公司战略布局汽车电子方向,车载SerDes芯片组已成功流片进入验证测试阶段,同时与英伟达在高端显示器和汽车电子领域开展了合作。

   高研发投入构筑护城河,国产化打开长期成长空间。多年来,公司保持占营收20％以上的研发投入比例．2023年公司研发投入7452.66万元,同比增长34.5％。多年的高研发投入帮助公司积累了技术优势,使公司在主流协议覆盖面与兼容性上具备国际竞争力。由于起步较晚．2020年公司在高清视频桥接芯片国际市场份额仅为4.2％,大陆市场份额为6.2％,高速信号传输芯片国际市场份额为0.g％,大陆市场份额为3.3％。未来在国产化加速的趋势下,公司有市场份额提升的机会与空间。

   股权激励计划目标彰显发展信心。公司2024年限制性股权激励计划公告中对公司层面营收和毛利率进行考核,以2023年为基数,2024-2026年营收增长目标值分别为50％/150％/275％,对应年化复合增速为55.36％,触发值分别为15％/75％/162％．对应年化复合增速为37.86％。

   公司在2023年实现了季度营收新高和全年营收利润高增长,公司主要产品受益于高清视频行业发展趋势下的旺盛需求,同时战略布局汽车电子,车载芯片放量未来可期。此外,公司保持长期高研发投入形成了竞争优势,积极开展海外市场,有望在国产替代趋势下提升国际与国内市场份额,实现增长。我们预计2024/2025/2026年的营业收入为4.55/7.29/10.92亿元,归母净利润分别为1.23/2.12/3.35亿元,EPS分别为1.78/3.07/4.83元,对应PE分别为46/27/17倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   产品研发进展不及预期:

   下游市场复苏节奏不及预期;

   技术迭代的风险:

   行业竞争激烈程度加剧风险。