九丰能源(605090):主营业务三轮驱动全面深化,稳健布局价值可期

公司发布2023年年度业绩公告。2023年公司实现营业收入265.7亿元,同比增长10.91％,实现归母净利润13.06亿元,同比增长19.82％,单季来看,23Q4实现营业收入70.3亿元,同比增长87.6％,实现归母净利润1.75亿元,同比增长17.3％。2023年公司"清洁能源、能源服务、特种气体"三轮驱动战略布局全面深化。

   清洁能源业务:一体化顺价优势凸显,吨毛利再经考验基本持平。2023年公司清洁能源业务收入245.6亿元,同比+4.57％,毛利率6.6％,同比上年增加0.61pct,依此可见公司此业务吨毛利再经考验。分业务经营来看:LNG:2023年实现收入146.9亿元,同比+18.64％,毛利率7.28％,同比增加0.63pct,LNG业务在市场大幅波动背景下实现毛利率基本持平。其中2023年LNG产量231.8万吨,同比+55.7％,销量227.6万吨,同比+55.5％。2024年,公司继续强化LNG业务"海气+陆气"并举模式,计划实现国内终端销量增长15％以上的目标。

   LPG:2023年实现收入88亿元,同比-15.03％,毛利率5.56％,同比增加0.48个pct,其中2023年LPG产量191.4万吨,同比-3.23％,销量191万吨,同比-3.49％。2024年公司将加快惠州液化烃码头项目(5万吨级)及配套LPG仓储基地项目的建设,力争在2025年实现竣工投产。

   能源服务业务:"作业+物流"全面推进,"快中谋新"战略布局。2023年公司能源服务业务收入18.4亿元,毛利率21.24％。分业务经营来看:能源作业:2023年实现收入15.6亿元,毛利率19.28％。1)辅助排采业务,低产低效井涉及内蒙古鄂尔多斯、陕西榆林、山西吕梁、四川达州等区域,截至2023年底公司在运营超过110口天然气井(近80个作业平台),2024年公司计划全年新增100口低产低效井辅助排采项目。2)回收处理业务:截至2023年底,公司在运营天然气回收处理配套服务项目3个,天然气处理规模约172万方/天,设备运行综合负荷率超90％,2023年配套服务作业量达38万吨,,可比口径下作业量同比增长超过30％,2024年公司继续践行新优质项目甄选,确保未来处理规模进一步增长。

   能源物流:2023年实现收入2.8亿元,毛利率32.1％。截至2023年末,公司自主控制8艘运输船,其中4艘LNG船舶,4艘LPG船舶,全部LNG、LPG船舶投运后,年周转能力预计达400-500万吨。截至2023年末,公司募投项目购建1艘LNG运输船与1艘LPG运输船,远期船运能力预期逐步提升。

   特种气体业务:聚焦航天特气,"难中取进"未来可期。2023年公司特种气体业务收入1.6亿元,毛利率40.85％。分业务经营来看:氦气业务:2023年实现收入4929万元,毛利率83.85％。2023年,高纯度氦气产销量达30万方,可比口径下产销量同比增长超过60％,2024年继续推进"国产气氦+进口液氦"双资源池保障,锚定航空航天特气的发展定位,加快海南商业航天发射场特燃特气配套项目建设进度。

   氢气业务:2023年实现收入1.1亿元,毛利率21.79％。2023年氢气产量5258万方,同比+100％,2023年公司完成对正拓气体70％股权收购,有效提升公司制氢技术实力和氢气运营管理能力,截至2023年末,公司氢气现场制气项目在运行产能规模达2万方/小时,2024年公司将加快湖南艾尔希二期项目建设,推动华东区域(镇江)零售气站项目的签约与建设,预期进一步增加氢气产销量。

   积极维护股东利益,回报市场。2023年公司通过提高现金分红比例、实施股份回购等方式回馈市场投资者。2023年内累计现金分红金额3.7亿元,此外公司分别于2023年2月、12月完成两次股份回购,回购金额合计2.06亿元;年度累计综合股东回报金额5.77亿元,占2023年归母净利润44.2％。

   投资建议。我们预计公司2024年～2026年实现归母净利分别为15.4亿元、17.8亿元、20.2亿元,对应PE为11.1、9.6、8.4,维持"买入"评级。

   风险提示:LNG价格大幅波动,能服业务进展不及预期,氦气业务布局不及预期。