金陵饭店(601007):经营业绩稳健增长,国改深化提质增效

事件:公司发布2023年度业绩。2023年公司实现营收18.12亿元,同比增长28.10％;实现归母净利5954万元,同比增长42.86％;实现归母扣非净利3132万元,同比增长86.07％。

   聚焦协同产业运营,糖酒业务渠道品牌化改革、酒店业务提升精细化运营能力。2023年酒店/商贸/房屋租赁/物管业务营收分别同比增长41.56％/28.98％/-3.34％/15.86％。2023年南京金陵饭店营收同比增长30％,单房收益、餐饮收入、婚宴收入创历史新高。酒类贸易板块加强新品牌培育,设立茅台等专卖店和习酒品牌部,营收破10亿元,同比增长28％。

   控费有力,利润率同比回升。2023年公司综合毛利率为27.8％,同比下降2.5pct,主要是部分白酒厂商推动渠道端改革,调节渠道合作方价格差,2023年公司商业贸易板块毛利率下滑6.64pct至10.61％。酒店业务随经营修复,毛利率同比+10.65pct至43.82％,大幅改善。我们认为随糖酒业务渠道改革稳定化、高毛利酒店业务板块营收占比提升,公司毛利率水平有望进一步优化。费用端看,2023年公司期间费用率下降3.6pct,得益于苏糖公司营销推广费、佣金同比下降带动销售费用率改善。2023年公司归母净利率为3.28％,同比+0.34pct。

   人事调整、推进激励机制市场化改革,公司发展迈入新阶段。2023年公司持续推进三项制度改革,落实管理岗位竞聘上岗和末位调整制度,激发人才发展活力。2023年末,董事会选举毕金标为公司第七届董事会董事长,有望强化资本化运作能力,推进优质酒店资产整合。

   投资建议:公司为民族饭店品牌,在中高端全服务酒店领域运营优势突出,以品牌运营和资本扩张双轮驱动,连锁酒店持续扩张,叠加商品贸易板块高速增长,国改深化背景下成长潜力可见。我们预计2024-2026年公司归母净利分别为0.89/1.13/1.30亿元,对应PE为34.01/26.71/23.17X,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;预制菜业务不及预期;拓店不及预期