爱婴室(603214):精细化运营和双品牌融合见成效,全年盈利能力优化-2023年年报点评

事件描述

   公司公布2023年年报,2023年公司实现营业收入33.32亿元,同比下滑7.95％,实现归母净利润1.05亿元,同比增长21.84％,拟每10股派发3.5元现金红利(含税)。

   事件评论

   2023Q4盈利能力提升,全年门店调整和同店承压对收入端影响较大。分季度来看,2023Q1-Q4公司营业收入变化幅度分别为-11％、-10％、0.24％和-9％,归母净利润率分别为0.35％、4.27％、0.72％和6.35％,单四季度归母净利润率显著同比提升。全年来看,2023年全年公司新开店41家、闭店43家,合计净关店2家,年末门店数量为469家,全年可比店下降6.73％,较2022年有所承压,整体而言,由于仍处于门店调整期闭店数量较多,叠加同店端的承压,公司2023年全年收入端下滑7.95％。分渠道来看,门店销售下滑约6％,电商业务规模亦略有下滑。分品类来看,奶粉和用品两个品类下滑幅度相对较大,棉纺品类相对稳定,食品品类成长速度较快。

   毛利率企稳、费用管控得当以及子公司贝贝熊的盈利大幅优化,是全年盈利能力提升的主要原因。全年来看,公司毛利率基本企稳,全年毛利率同比下滑0.16个百分点,费用端管控良好:销售费用率同比下滑0.14个百分点,管理费用率同比下滑0.06个百分点,销售费用额度和管理费用额度均有所节余,销售费用的减少主要系主动优化调整门店单店面积,并提高人效,建立更为高效的营运模式,管理费用的减少主要系通过运用人工智能等信息化技术,提高日常管理工作自动化水平,实现人员团队结构优化,有效控制人力成本费用所致。同时财务费用亦有所减少,综合使得全年公司实现归母净利润1.05亿元,归母净利润率约为3％,同比实现较大幅提升。此外,贝贝熊子公司2023年实现盈利2234万元,盈利能力出现较大幅度的提升。

   2023年,公司面对线下消费复苏、婴幼儿童人口结构变化、行业加速迭代等发展趋势,进一步巩固双渠道品牌融合成果,积极调整低效门店、优化商品结构、开拓线上市场、丰富旗下品牌产品矩阵,经营亮点总结如下:第一,外延并购整合效果显著:贝贝熊整体毛利率较收购前提高4-5个百分点,成功实现扭亏为盈;第二,精细运营和降本增效:通过加强门店开发规划和谈判,在保证原有位置优势的基础上,实现了部分门店的租金优化,针对门店进行全面评估,缩减效率不高的经营面积,调整陈列布局,优化人员绩效与考核政策,有效降低门店刚性运营成本;第三,旗下品牌实现全渠道运营:合兰仕(Herlanze)营养品牌、多优(Dyoo)纸品品牌已入驻小红书、抖音等平台。

   投资建议:2023年公司在双品牌融合和精细化运营上取得了阶段性成果,伴随门店数量和品类结构的持续优化,我们预计公司有望迎来较好的经营阶段。预计2024-2026年EPS分别为0.85、0.95、1.06元,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、消费者习惯变化、渠道分流;

   2、出生率下行,影响行业和公司增速。