上汽集团(600104):3月批发环比+83％,上汽通用产销恢复正常-公司点评报告

公告要点:上汽集团2024年3月产量为390,155辆,同环比分别+7％/+106％;销量为381,391辆,同环比分别+8％/+83％。其中:上汽乘用车3月产销量分别为75,948/79,008辆,同比分别为-14％/-4％,环比分别为+133％/+140％;上汽大众3月产销量分别为89,146/90,003辆,同比分别+11％/+11％,环比分别+29％/+43％;上汽通用3月产销量分别为70,237/62,000辆,同比分别+10％/-1％,环比分别+748％/+359％;上汽通用五菱3月产销量分别为120,316/114,009辆,同比分别+27％/+26％,环比分别+107％/+52％。

   3月上汽通用产销恢复正常水平,出口同环比保持高增长。1)分品牌来看,上汽通用产销恢复正常水平。上汽通用批发环比+359％,上汽通用新能源车交付量同比增长49.8％。上汽乘用车批发环比达到+140％,在D7大单品的带动下荣威新能源整体销量同比+57.7％。智己3月产销也出现环比改善。2)分能源类型来看,集团层面新能源车批售8.48万辆,同环比+30％/+39％。集团层面3月新能源车产批分别为8.40/8.48万辆,同比分别+33％/+30％,环比分别+42％/+39％。3月新能源批发渗透率为22.24％。3)分国内外市场来看,上汽集团3月出口10.52万辆,同环比分别+9％/+84％,表现出色。其中,上汽MG品牌单月销量超过2万辆,保持同比增长。

   3月上汽集团整体补库。3月上汽集团企业当月库存+8764辆(较2024年2月),上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱、智己汽车当月库存分别-857、+8,237、-3,060、+6,307、-1,625辆(较2024年2月)。

   盈利预测与投资评级:1)自主品牌新能源+出口齐发力:公司核心技术新能源三电系统+智能化软硬件全栈布局,智己推动自主品牌高端化,同时公司出口表现持续亮眼,海外销量继续保持国内行业领先。2)合资公司积极转型:公司与奥迪签署合作谅解备忘录,共同开发面向中国市场的多款全新智能电动车型;与通用汽车整合优势资源,在上汽通用新设软件及数字化中心;上汽大众积极调整营销策略,加快提升在新能源车市场的品牌声量。我们维持公司2024-2026年归母净利润预期为142.7/176.8/196.3亿元,对应PE为12/10/9倍,维持公司"买入"评级。

   风险提示:乘用车需求复苏低于预期;新能源渗透率提升不及预期;行业价格战超预期。