海正生材(688203):营收销量逆势增长,"以价换量"扩市场份额

事件描述

   公司发布2023年年报,2023年实现营业总收入7.53亿元,同比增长24.4％;归母净利润4354.90万元,同比下降7.4％;扣非净利润4031.60万元,同比增长21.7％。2023Q4单季度实现营收2.03亿元,同比增长60.5％实现净利润626.63万元,同比增长25.2％。2023年度利润分配预案,向全体股东每10股派发现金红利0.8元(含税)。

   事件点评

   营收销量持续正增长,业绩优化趋势向好。营收方面,公司2023年营收同比增长24.4％,2023Q4单季度营收同比增长60.5％,主要原因是聚乳酸树脂销量持续增加。2023年PLA树脂销量为4.18万吨,较上年(2.93万吨同比增长42.5％。利润方面,2023归母净利润同比下降7.4％,主要原因是去年同期政府补助数额较大。从经营方面看,扣非净利润同比增长21.7％。公司业绩持续改善,长期发展趋势向好。

   行业受政策影响较大,"以价换量"拓展市场份额。2023年以来受聚乳酸行业竞争加剧,下游消费市场需求恢复缓慢等因素影响,国外厂家采取低价策略进入中国市场,聚乳酸进口价格较去年同期下滑10-15％。公司为积极抢占市场,对产品价格进行一定幅度的调整。2023年公司的PLA纯料均价为1.83万/吨,较去年均价2.10万/吨下降13％;PLA改性料价格为1.62万/吨,较去年1.90万/吨下降15％。在PLA价格大幅下行的背景下,公司通过降本增效及产品结构优化,仍然维持较稳定的盈利能力,2023年毛利率和净利率分别为13.11％/5.78％,较2022年下降0.27pct/1.99pct。

   政策持续推进,静待募投项目放量。2023年上半年,国家商务部联合发改委发布《商务领域经营者使用、报告一次性塑料制品管理办法》,《办法》对商务领域经营者规范、市场监督管理以及法律责任做出了非常具体的规定,自6月20日起实施,市场监督力度不降反增,长期发展空间大。公司是国内率先突破丙交酯并且实现PLA量产的企业,目前公司产能为6万吨IPO募投年产15万吨聚乳酸项目部分建筑单体已结顶,其中一期7.5万吨设备采购完成,原预计2024年下半年投产,考虑到近年宏观环境及市场因素公司放缓建设进度,一期7.5万吨延期至2025年3月投产,二期7.5万吨预计2026年9月投产,新产能投放有望进一步提升公司的市场份额。

   投资建议

   我们预测2024年至2026年,公司分别实现营收10.22/13.68/18.44亿元同比增长35.6％/33.9％/34.8％;实现归母净利润0.59/0.81/1.08亿元,同比增长36.5％/36.2％/32.8％,对应EPS分别为0.29/0.40/0.53元,PE为32.1/23.6/17.7倍,维持"增持-A"评级。

   风险提示

   原材料上涨的风险、产能扩张不及预期的风险、市场竞争加剧的风险公司业务拓展受下游需求影响较大的风险、政策执行力度不及预期的风险