中科软(603927):产品化＆国际化＆"保险+"打造公司盈利能力持续提升-2023年年报点评

业绩表现

   【整体业绩】

   (1)2023营收65.03亿(-3.01％),归母净利润6.55亿(2.59％),扣非归母净利润6.45亿(4.8％)。

   (2)23Q4营收25.82亿(-8.21％),归母净利润2.85亿(-14.57％),扣非归母净利润2.85亿(-11.61％)。

   【业务细分】

   按行业分,金融领域业务收入41.15亿(-0.72％),其中保险业务收入35.98亿(-1.29％);政务领域业务收入10.68亿(8.72％);医疗卫生领域业务收入2.97亿(-5.75％);教科文及其他领域业务收入10.08亿(-19.23％)。

   按产品分,其中软件产品业务收入1.12亿(+28.5％)、软件开发及服务收入51.48亿(+0.99％)、系统集成及其服务实现12.29亿(-18.42％)。

   【毛利率、现金流】

   2023年毛利率31.56％(同比增加2.27pct)、23Q4毛利率27.44％(同比增加1.7pct)。

   2023年经营活动现金流净额1.96亿(-30.31％)、23Q4经营活动现金流净额12.9亿(-23.85％)。

   【费用率】

   2023年销售/管理/研发费用率5.02％/1.63％/14.5％,销售费用率同比增加0.2pct管理费用率同比增加0.29pct,研发费用率同比增加1.09pct。

   注:以上季度增长率采用yoy同比业绩点评

   保险合同会计准则持续推进,软件类业务收入实现正增长

   公司全年实现营业收入65.03亿元,同比下降3.01％,其中公司软件类业务收入保持正增长,实现收入52.60亿元,同比增长1.45％。系统集成类业务收入12.29亿元,同比下降18.42％,系统集成业务受制于客户验收节奏的影响出现较大幅度下降,进而影响公司整体营业收入的增长,但是系统集成业务新签订单增速仍处于较高水平,截至2023年12月末,公司尚未执行完毕的系统集成项目合同金额累计约25亿元,为未来系统集成业务收入增速反弹奠定基础。

   根据IDC/CCID排名,公司在国内保险行业IT解决方案市场份额和IT服务商相关竞争力评估中连续多年均排名第一,伴随保险行业持续推进新的保险合同会计准则IFRS17,传统的核心业务系统群,正在经历整合和升级。公司有望在2024年迎来整体营收持续增长。

   产品化＆国际化＆"保险+"正在进行时,毛利水平持续提升

   公司2023年软件业务毛利率达35.63％,较2022年提升1.01个百分点,其中公司完全标准化产品实现销售收入1.12亿元,同比增长28.50％,"保险+"战略带来的直接业务收入1.30亿元,同比增长55.66％;国际化战略下,大陆以外客户实现收入2.35亿元,同比增长15.41％;

   相关创新业务收入的快速增长,促进软件类业务毛利率及其对公司净利润贡献的进一步提升。公司未来将继续以软件业务为核心进行业务开拓,保证传统优势业务稳定的基础上,力争凭借"保险+"战略、国际化战略和"飞轮"战略实现新的突破。

   加大研发投入,积极拥抱AI

   公司2023年研发费用为9.43亿元,较2022年增长4.84％,研发费用率同比增加1.09pct。研发人员占比为36.08％,同比提升1.56pct。保险行业作为知识密集型和技术密集型行业,业务场景高度复杂,是AIGC技术应用的重要行业,公司积极探索AIGC技术在客户端的应用落地,以MaaS平台为基础形成多样化的产品和解决方案,涵盖保险客服、营销、理赔、核保、培训、产品设计等场景,并在客户端推进方案落地,未来有望持续创造营收。

   盈利预测与估值

   我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为69.21/75.24/82.58亿元,同比增速6.43％/8.71％/9.75％;2024-2026年归母净利润分别为7.21/8.23/9.61亿元,同比增速10.07％/14.16％/16.82％,对应EPS为1.21/1.39/1.62元,对应P/E为22/19/17。尽管公司2023年业绩增速相对放缓,但是盈利能力持续提升,在手订单充裕且会计准则的推进对于保险业IT投入的持续加大或让公司在24年迎来业绩提升,因此我们维持"买入"评级。

   风险提示:保险IT投入不足,效果不及预期;"保险+"战略及AI大模型应用不及预期。