嵘泰股份(605133):全年业绩稳健增长,新能源业务发展提速-公司点评报告

事件:公司发布2023年年报,23年公司实现营业总收入20.2亿元,同比+30.7％,实现归母净利润1.5亿元,同比+9.2％,实现扣非归母净利润1.2亿元,同比+23.5％。

   单季度营收创历史新高,莱昂嵘泰营收增速明显。23年公司销售规模持续增长,经营业绩稳步提升,公司实现营收20.2亿元,同比+30.7％,实现归母净利润1.5亿元,同比+9.2％。其中4Q23实现营收5.8亿元,同比+19.4％,环比+13.2％,单季度营收创新高。在海外业务方面,公司境外销售区域包括美国、墨西哥、法国和德国等地区,墨西哥莱昂工厂助力海外销量增长,23年莱昂嵘泰实现营业收入3.7亿元,同比+34.0％,但莱昂嵘泰在利润端仍有所承压。从期间费用率来看,23年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.7％/8.0％/4.7％/-0.3％,整体期间费用率较22年提升0.1pct。

   从利润率来看,23年公司毛利率为22.2％,同比下降1.6pct,净利率为7.9％,同比下降1.4pct。

   坚持"转向系统+新能源汽车"产品定位,新能源业务发展提速。(1)在转向业务方面,公司转向系统汽车零部件产品已应用到全球知名的大型跨国汽车零部件供应商及新能源主机厂的各类车型中,且在电动转向机壳体产品系列领域具备较强的竞争优势,量产交付量再创新高,全球龙头地位进一步巩固。此外,公司后轮转向业务顺利通过客户验证,配套欧洲知名整车厂和国内头部新能源主机厂高端车型的项目交付量均超出预期。(2)在新能源业务方面,公司新能源汽车的驱动、控制单元铸件公司已大批量稳定供货,正加大力度开发车身结构件、电池包、附车架和大型一体化铸件。2023年,新获或新增开发博世、采埃孚、蒂森克虏伯、博格华纳、舍弗勒、耐世特、威伯科、爱塞威、海纳川、浙江轩孚、江苏巨石等新能源汽车、汽车结构件等产品新客户或新项目,2023年新能源汽车类产品销售收入占比提升至约24％。

   定增项目有序推进,持续加码新能源产品品类和产能。公司23年启动再融资定增项目"新能源汽车零部件智能制造项目",该项目于24年1月已获得上交所受理并持续推进,项目计划总投资88,000万元,在江苏扬州建设产能,占地202余亩,计划购买3,000T到9,000T不等的先进中大型精益压铸单元,进一步加大公司在中大型压铸设备上的投入,主要生产新能源汽车三电系统部件、结构件、一体化压铸部件,丰富公司目前新能源产品种类,扩大相关产品供给,提前布局新能源汽车前沿技术领域,掌握先发优势。本项目拟引进国内外先进的压铸机、热处理炉、加工中心等自动化生产设备,全面提升公司压铸生产线自动化水平、提高生产效率。

   拓展汽车领域外的压铸件市场,开辟新的业绩成长曲线。公司将加大研发和销售人才储备,对汽车领域外的压铸件市场加大开发力度,重点进攻储能、太阳能、氢能源等,以丰富产品矩阵、扩大企业销售规模,增加竞争力和抗风险能力。全球储能蓬勃发展,公司积极开拓储能客户,通过发挥大型压铸机的产能优势和大型铸件的技术经验优势,集中精力开发储能电池、储能结构件等铸件业务,使其成为新的业务增长点。

   维持"强烈推荐"投资评级。公司在转向系统持续承接新订单,业务稳健增长;新能源业务在手订单充沛,再融资定增项目有望提升新能源产品产能;

   随着公司不断调整、优化产品结构,积极发展新客户,有利于提升公司业绩,且在规模效应和降本措施的推进下,公司盈利能力有望提升。考虑到海外项目在盈利能力方面仍有所承压,且公司新投资设立了泰国生产基地,所以下修了此前对公司的盈利预测,预计24-26年公司实现归母净利润2.5/3.5/4.8亿元,对应PE分别为17.6/12.5/9.2倍,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:行业发展不及预期;海外业务发展不及预期;上游原材料价格波动风险;客户集中度较高的风险和市场竞争加剧风险等。