晶盛机电(300316):材料毛利率提升,持续进取锐意成长-年报点评

业绩位于预告中枢,坩埚业务贡献毛利率提升。公司发布2023年报,23年实现营收179.8亿元,同比+69.04％;归母净利润45.6亿元,同比+55.9％,位于预告中枢。毛利率进一步提升至41.65％,同比增加2.0pct,主要源自坩埚上半年大幅涨价和材料业务占比提升;归母净利率25.34％,同比下降2.14pct,主要由于贡献较多利润的子公司美晶新材少数股东有42.16％的持股比例,少数股东损益同比增加6亿元。

   设备:新签订单稳定增长,新品布局打开成长空间。根据年报,公司设备及服务收入128亿元,同比增长51.29％。截至23年末设备在手订单(含税)282.58亿元,其中半导体设备32.7亿元;我们估算23年设备新签订单约173亿元(含税),同比增长16％。光伏设备方面,超导磁体单晶炉持续推进降本提效,渗透率有望进一步提升;半导体设备方面,根据公司官微,此前公司发布8英寸双片式碳化硅外延炉、8英寸碳化硅量测机、12英寸减薄抛光机等多款新品,产品谱系持续拓宽,先进制程＆碳化硅外延布局打开成长空间。

   材料:坩埚贡献近1/4利润,碳化硅衬底出货+进展行业领先。公司材料业务收入41.6亿元,同比增长186.15％。其中,美晶新材实现营收36.71亿元,净利润17.78亿元,净利率高达48.4％;贡献的归母净利润约10.28亿元,占比22.6％。碳化硅产能建设+出货进展顺利,公司始终处于行业领先水平。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026年归母净利润为61.67/70.55/81.33亿元,EPS为4.71/5.39/6.21元/股。给予公司2024年10倍PE,对应合理价值47.1元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。光伏及半导体硅片扩产不及预期;半导体国产化进程不及预期;碳化硅渗透率不及预期。