数据港(603881):行业供需未现拐点,业绩中低速增长

2023年中低速增长。2023年,公司实现营业收入约15.42亿元人民币,同比增长5.96％,EBTIDA约为10.51亿元人民币,同比增长2.83％,归母净利润约为1.23亿元人民币,同比增长4.65％。2023年第四季度,公司收入有较大增幅,但净利润下降明显,主要原因是公司在4季度有个一次性的收入,但出现资产减值以及一个数据中心的在建转固导致的折旧增加。

   截至2023年底,公司在京津冀、长三角、粤港澳大湾区东部枢纽及西部相应核心区域共运营35座数据中心,IT兆瓦数达371兆瓦,折算成5千瓦标准机柜约74,200个,可以支撑大客户每秒200亿亿次运算量级的算力。公司目前多为高密度机柜(8千瓦)有利于AI业务开展,特别是北方的数据中心,无需制冷系统的规模改造。

   行业需求依然疲软,预计未来公司继续保持中低速增长。从2024年的行业需求来看,依然属于供大于需的低谷阶段,大型云计算和互联网企业的需求不足导致行业增速缓慢,因此公司的新项目建设也在减缓。目前廊坊项目土建已基本完成,项目在推进中,上海和怀来项目仍属于前期阶段。考虑到公司与大客户存在24+协议,预计今年可望满电计费,我们认为,公司未来三年收入为自然中低速增长,净利润率在8％到10％之间。

   投资建议。我们预测,公司2024-2026年营业收入分别为16.50(+0.9％)/17.33(-5.4％)/18.19亿元人民币。2024-2026年EBITDA分别为10.86(-7.5％)/12.00(-8.5％)/12.42亿元人民币。考虑到行业景气度仍未有拐点迹象,我们调低了25-26年的收入增速。公司目前综合排名处于行业前三(23年中国信通院排名),且盈利能力稳定。参考可比公司平均值和行业景气度,我们给予数据港2024年11倍EV/EBITDA(原为13倍),则对应目标市值为102.98亿元人民币,目标价格为22.36元人民币/股(-14.8％),维持"优于大市"评级。

   风险提示。公司多元化发展不及预期,单一大客户需求端进一步放缓,影响公司EBITDA;公司新项目客户发展不及预期,影响未来收入增速。