晶盛机电(300316):全年业绩高增,看好泛半导体布局加速兑现

2023年业绩符合预期公司公布2023年业绩:收入179.83亿元,同比+69.0％;归母净利润45.58亿元,同比+55.9％(预告同比+50％-70％)。4Q23公司收入45.21亿元,同比+42.4％;归母净利润10.44亿元,同比+14％。公司全年分红0.7元/股,合计现金分红9.15亿元,分红比例～20％,分红比例在专用设备中保持较高水平。

   发展趋势材料业务大幅增长,设备业务稳定高增。分业务来看,2023年公司1)设备及其服务业务:营收128.12亿元,同比+51.3％,维持较快增速,我们判断主要系2023年光伏行业需求较为旺盛、公司单晶炉等产品先进性强、市场竞争力领先同业;

   毛利率38.9％,同比-1.9ppt,主要系低毛利的智能化加工设备和服务占比提高、单晶炉毛利率基本保持稳定。2)材料业务:营收41.63亿元、同比+186.15％,毛利率56.2％、同比+17.2ppt,我们判断主要系公司布局坩埚多年、23年高品质坩埚紧缺、公司坩埚业务受益于此量价齐升,公司主要从事石英坩埚的子公司美晶新材料2023年录得净利率48.4％。2023年公司整体毛利率41.7％、同比+2ppt。

   设备在手订单较为饱满,优质坩埚仍具稀缺性。设备方面,截至2023年12月31日,公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计282.58亿元(含税),其中未完成半导体设备合同32.74亿元(含税),在手订单较为饱满,我们测算2023年设备新接订单153.21亿元(不含税)。材料方面,公司公开业绩会表示目前优质坩埚仍具稀缺性,当前在手订单大于公司产能,我们判断2024年坩埚价格有望维持在～3.5万元/个(含税),支撑较高的盈利能力;同时,公司持续推动碳/钨丝金刚线和碳化硅衬底片(尤其8英寸)的产能释放。

   期间费控较好,控股子公司影响净利率。2023年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.5％/2.3％/6.4％/-0.1％,同比+0.03/-0.39/-1.12/+0.12ppt,费控较好。2023年公司净利率25.3％、同比-2.14ppt,我们判断主要系控股坩埚子公司盈利较好、少数股东损益增多。

   关注泛半导体布局,业绩新增长曲线。公司持续从光伏延伸至半导体产业链,卡位大硅片设备、先进制程设备、零部件等环节,布局逐步完善,同时重视第三代半导体发展机遇,重点布局碳化硅衬底材料+外延设备,8英寸技术领先,我们预计公司24/25年碳化硅衬底产能有望突破1/2万片/月。

   盈利预测与估值考虑到2024年坩埚盈利能力或下滑,我们下调2024/2025年净利润6.2％/12.6％至55.69亿元/66.64亿元。当前股价对应2024/2025年7.4倍/6.2倍市盈率。维持跑赢行业评级,但由于行业估值中枢下行,我们下调目标价20.4％至43.00元对应10.1倍2024年市盈率和8.5倍2025年市盈率,较当前股价有36.2％的上行空间。

   风险技术迭代风险,下游扩产进度低于预期。