建发股份(600153):重组拉动业绩增长,高分红回报股东

2024年4月15日公司发布2023年年报,全年实现营收7636.8亿元,同比-8.3％;归母净利润131.0亿元,同比+108.8％;扣非归母净利润24.1亿元,同比-34.9％。拟每10股派发现金红利7元,占剔除重组收益后的归母净利润比例58.7％,股息率约7.1％。

   重组收益拉动归母净利润增长,三大业务当期业绩承压:公司及联发集团以62.86亿元的对价收购美凯龙29.95％的股份,于三季度正式并表,取得归母重组收益95.22亿元计入非经常性损益,当期归母净利润大幅增长。剔除重组收益后归母净利润同比下滑,主要因为三大业务板块当期业绩均有一定下滑。

   供应链板块:2023年分部实现营收5933.7亿元,同比-14.8％,实现归母净利润39.5亿元,同比-1.4％。在大宗商品价格剧烈波动环境下,凭借稳健的风控能力,经营业绩相对平稳。

   房地产板块:2023年分部实现营收1664.5亿元,同比+21.9％,实现归母净利润1.9亿元,同比-91.6％;其中建发房产贡献归母净利润20.5亿元,同比减少0.3亿元,联发集团贡献归母净利润-18.6亿元,同比减少20.5亿元。受市场下行影响,板块毛利率从2022年的14.64％降至2023年的11.51％,建发房产和联发集团分别计提减值14.5亿元和14.8亿元。

   家居商场运营板块:2023年美凯龙计提资产和信用减值、下调投资性房地产公允价值、处置项目产生营业外支出合计31.6亿元,致美凯龙实现归母净利润-22.16亿元。2023年9-12月为公司贡献的归母净利润为-5.6亿元。

   房地产销售逆势增长,投资稳健"以收定支":2023年公司总销售金额2295亿元,同比+9.4％;其中建发房产销售金额1891亿元,同比+6.1％,居行业第8(2022年居第10);联发集团销售金额403亿元,同比+28.0％,居行业第26。2023年公司拿地91宗,总拿地金额1320亿元,其中一二线城市占比超90％,拿地强度0.58。公司供应链风控能力强,地产投销积极稳健,预计未来扣非业绩持续增长。我们调整公司2024/2025年归母净利润至67.6和84.0亿元(原为67.3/84.7亿元),新增2026年归母净利润预测93.2亿元,同比增速分别为-48.4％、24.2％和11.0％,公司股票现价对应2024-26年PE估值为4.4/3.5/3.2倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   大宗商品价格剧烈波动;房地产市场销售低迷;政策不及预期。