建发股份(600153):地产销售成绩亮眼,高股息彰显价值-公司点评报告

事件:建发股份公布2023年年报,公司全年实现营收7636.8亿元(yoy-8.3％),实现归母净利131.0亿元(yoy+108.8％),实现扣非归母净利24.1亿元(yoy-34.9％)。公司拟每10股派发现金红利7元,占剔除重组收益后归母净利的58.7％,股息率约7.1％。

   归母净利因重组收益高增,波动环境下主营供应链业务展现韧性。报告期内公司及下属子公司联发集团收购美凯龙29.95％股份并获得控制权,取得归母重组收益95.22亿元,拉动公司归母净利高增。公司主营供应链业务2023年实现营收5933.7亿元(yoy-14.8％),实现归母净利39.5亿元(yoy-1.4％),在大宗商品价格剧烈波动的环境下,公司凭借其稳健的风控能力,实现了较为平稳的主营业务经营业绩。

   房地产板块收入同比双位数增长,出于谨慎性计提准备板块盈利短期承压。

   2023年公司房地产板块实现营收1664.5亿元(yoy+21.9％),同比实现双位数高增。公司全年实现归母净利1.9亿元,(yoy-91.6％),房地产业务盈利能力承压的原因主要系:①受市场调整影响,板块毛利率从2022年的14.64％下降3.13pct至2023年的11.51％;②根据谨慎性计提原则,2023年建发房产和联发集团分别计提减值14.5亿元和14.8亿元。

   地产销售规模逆势上升,土储不断聚焦核心城市。销售方面:2023年公司房地产板块合计实现合同销售金额2294.79亿元(全口径),同比逆势增长9.42％,全口径销售回款实现2274.55亿元,回款比例达99％;投资方面:公司聚焦高能级城市和优质地段,持续增强土储安全边际,优化库存结构,公司全年共获取优质土地91宗,全口径拿地金额合计约1320.28亿元,其中一、二线城市拿地金额占比超90％,年内新增地块的全口径货值约2553.02亿元。截至2023年末,公司在一、二线城市的全口径土地储备(未售口径)货值占比约73.57％,较上年末提高5.48pct。

   分红比例提升,高股息彰显投资价值。公司拟每10股派发现金红利7元(含税),对应4月15日收盘价,股息率高达7.1％。公司本次拟派发的现金红利占剔除重组收益后的归母净利比例为58.71％,相比上年提高20.44pct。

   公司上市以来始终重视股东回报,长期坚持以现金分红回馈投资者,公司近5年累计现金分红91.6亿元,上市后累计现金分红169.76亿元(含本次)。

   盈利预测与估值:公司供应链业务于波动环境下展现韧性,地产板块销售规模逆势上升,土储不断聚焦核心城市,且公司分红比例提升,高股息彰显投资价值。我们预计公司24-26年营业收入分别为7914.2、8219.4、8489.2亿元,归母净利60.5、67.3、76.8亿元,对应PE分别为4.9、4.4、3.9倍,首次覆盖给予"推荐"评级。

   风险提示:房地产市场持续低迷;政策落地不及预期;费率管控效果不佳。