荣泰健康(603579):外销业务持续复苏,Q4收入增速转正-公司快报

事件:荣泰健康公布2023年年报及2024年一季度业绩预增公告。2023年实现收入18.6亿元,YoY-7.5％,实现归母净利润2.0亿元,YoY+23.4％;经折算,Q4单季度实现收入5.6亿元,YoY+25.8％,实现归母净利润0.5亿元,YoY+32.2％。公司预计2024Q1实现归母净利润5925.2万元～6458.5万元,YoY+58.0％～+72.2％。我们认为,海外按摩椅需求回暖,荣泰外销业务持续复苏,盈利能力逐步改善。

   Q4单季收入增速转正:分区域来看:1)海外需求持续复苏,荣泰灵活调整产品策略,下半年海外订单持续恢复,我们推断Q4公司外销收入同比明显提升。2)国内线下消费活动逐步恢复,荣泰深化渠道改革,加大在终端渠道拓展、新品上市推广、店面形象升级等方面的投入,线下销售稳步增长。考虑到线上竞争加剧,且摩摩哒处于组织结构调整中,我们推测2023Q4和2024Q1荣泰线上收入仍有所承压。据久谦数据显示,2023Q4/2024Q1荣泰双品牌(荣泰+摩摩哒)线上销售额YoY-23.0％/-21.2％。展望后续,公司持续调整产品策略,推出不同价位段产品,以满足各市场的不同需求,同时制定积极的销售政策,后续收入有望回升。

   Q4盈利能力同比提升:Q4荣泰归母净利率为9.2％,同比+0.4pct。公司盈利能力同比持续改善,主要因为:1)公司强化降本增效,采取销售费用精准投放、减少不必要开支等措施,Q4期间费用率同比-1.6pct,其中销售费用率同比-4.8pct。2)受益于汇率和原材料价格回落等因素,Q4毛利率同比+1.4pct。考虑到荣泰预计2024Q1归母净利润同比大幅提升,我们推测公司盈利能力延续改善趋势。后续随着消费复苏推动收入规模回升,公司盈利能力有望持续提升。

   Q4单季经营性现金流同比明显改善:荣泰Q4经营性现金流净额+2.0亿元,YoY+101.4％。公司经营性现金流状况明显改善,主要因为:1)销售规模回升,Q4销售商品、提供劳务收到的现金YoY+9.9％。2)原材料价格下降,且公司购买原材料及商品支付货款周期延长,Q4购买商品、接受劳务支付的现金YoY-17.2％。

   分红率水平同比提升:荣泰拟向全体股东每10股派发现金红利10.00元(含税),同时以资本公积向全体股东每10股转增3股。合计拟派发现金股利1.3亿元,分红率为66.4％,较2022年分红率明显提升(2022年为41.3％)。按2024年4月15日收盘价计算股息率为5.0％,股息率较高。

   投资建议:荣泰积极完善内销渠道,随着消费景气改善,公司内销收入有望回归快速增长轨道;同时公司不断拓展海外市场,外销收入有望持续回升。我们预计公司2024～2026年EPS分别为1.91/2.25/2.61元,维持买入-A的投资评级,给予公司2024年15倍PE,6个月目标价为28.62元。

   风险提示:原材料价格大幅上升,人民币大幅升值,海外贸易政策风险。