大华股份(002236):年报及一季报业绩稳健向好,毛利率改善提振利润端增速-年报点评报告

事件:2024/4/15晚,公司发布2023年报及2024一季报。2023年,公司实现营业收入322.18亿元,同比增长5.41％;实现归母净利润73.62亿元,同比增长216.73％;实现扣非归母净利润29.62亿元,同比增长87.39％。2024Q1,公司营业收入同比增长2.75％,归母净利润同比增长13.26％,扣非归母净利润同比增长25.92％,符合预期。

   2023年报业绩稳健增长,符合预期,零跑处置收益带来2023年利润非经常性变量。2023年,公司收入稳健增长,扣非归母净利润亦表现出两位数增速的弹性,整体业绩符合预期。由于2023年公司处置了原先持有的零跑科技股权,实现收入44.96亿元,为利润端带来了较大的非经常项。该项目由处置股权而来,因此并非可持续性项目,预计24年公司利润端将恢复常态。

   毛利率改善提振公司盈利能力,利润端表现相较于收入端更优。2023年全年,公司毛利率达到42.04％,相比去年同期直接提升了4.17个PCT,叠加优秀的控费能力,为公司带来了盈利能力的优化。可以发现,从2023年至2024Q1,公司利润端表现一直相较收入端更优,预计今年全年此趋势有望持续。

   G端业务平稳,B端业务稳健,软件及创新业务带来亮眼增长驱动力。2023年,公司G端业务同比增长0.18％,维持平稳;B端业务同比增长9.92％,稳健增长;创新业务实现了19.20％的同比增长,软件业务实现了21.59％的同比增长,为公司带来成长驱动力。

   2024年一季报符合预期,展望全年收入端有望持续稳中向好,利润端稳健成长。2024Q1,公司营业收入同比增长2.75％,归母净利润同比增长13.26％,扣非归母净利润同比增长25.92％。在收入段持续稳中向好的情况下,公司投资净收益的变动为利润端带来较大弹性,展望全年,我们预计公司2024年业绩有望持续稳健改善。

   维持"买入"评级。我们预测公司2024/25/26分别实现归母净利润42.69/49.07/55.49亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:AI推进不及预期的风险;国内需求不确定性;贸易关系扰动风险;原材料涨价风险;创新业务孵化不及预期的风险。