洪城环境(600461):高股息、稳增长,积极拓展厂网一体化、直饮水-年报点评

2023年业绩同比增长12.6％,当前股息率为4.27％。公司2023年营收80.48亿元(同比+3.4％)、归母净利润10.83亿元(同比+12.6％),业绩增速超出营收增速主要由于供水、燃气等运营业务毛利率增加2.71、4.53pct。叠加财务费用下降10％,2023年公司毛利率、归母净利率同比提升0.97、1.1pct至30.73％、13.45％。2023年受应收账款增加影响经营性现金流下滑21％,投资性现金流净流出下滑6.1％,期待未来自由现金流持续改善。2023年预计现金分红5.42亿元,分红比例50％,对应当前市值股息率4.27％,股息性价比突出。

   运营业务营收占比升至76％,水价稳步提升。2023年公司运营类业务稳中有升,营收占比已提升至76％,毛利率同比增加2.1pct至31.7％。

   其中污水处理营收23.98亿元(同比+4.56％),处理价格同比增长3.6％至2.06元/吨;供水营收9.66亿元(同比+3.37％),水价同比增长3％至2.44元/吨。此外固废业务营收7.67亿元(同比+4.18％),鼎元生态实现归母净利润1.26亿元,业绩承诺实现率达103.38％。

   厂网一体化项目投建加速,重点培育管道直饮水项目。2023年公司完成了进贤县、安义县等一批"厂网一体化"网点布局,共计投资额37亿元,贡献利润增量的同时提升污水收集效率。公司重点推进全市一批意向率较高的60个小区直饮水宣贯,争取年底建成100个直饮水项目、实现供水量400吨/日,与供水业务形成双轮驱动。此外公司提出将积极拓展若干个固废收并购项目,有望为公司发展注入新动能。

   盈利预测与投资建议:预计2024-2026年EPS为0.96/1.04/1.11元/股,最新收盘价对应PE分别为10.76/9.26/8.62倍。水务与燃气地域龙头高股息+稳增长属性不改,布局厂网一体化及直饮水,给予2024年13倍PE估值,对应合理价值12.50元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。工程进度低预期、燃气成本提高、调价进度不及预期等。