荣泰健康(603579):2024Q1业绩超预期,高比例分红提振股东信心-公司点评

事件:2024年4月15日,荣泰健康发布2023年年报及2024年一季度业绩预告。2023年公司实现营收18.55亿元(-7.47％);归母净利润2.03亿元(+23.43％)。单季度来看,2023Q4实现营收5.57亿元(+25.84％),归母净利润0.51亿元(+32.19％)。2024Q1预计实现归母净利润0.59-0.65亿元(+58.00％-+72.22％),扣非归母净利润0.58-0.63亿元(+122.50％-+143.11％)。公司发布2023年度利润分配方案。

   2023Q4营收快速增长,国内外双轮驱动销售增长。1)分季度:2023Q4公司营收5.57亿元(+25.84％),实现较快增速,或系国内外市场共同驱动。2)分区域:公司2023年内销/外销收入分别为8.17/10.28亿元,分别同比-5.16/-8.59％,全年有所下滑或系前三季度缺口较大,四季度有所恢复。a)海外:2023H2韩国、美国市场订单量增长,全年俄罗斯市场高增。针对具备高成长动力的欧洲和东南亚市场,公司新拆分独立团队管理,进行差异化运营,有望赋能长期增长。b)国内:线下高端按摩椅及时尚按摩椅实现逆势双增,线上抖音表现较好。

   2023Q4盈利能力提升,降本增效优势体现。1)毛利率:2023Q4毛利率28.42％(+1.40pct),或系公司产品结构优化,降本增效成果显现。2)净利率:2023Q4净利率9.13％(+0.43pct),盈利能力有所改善。3)费用端:2023Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为9.50/3.98/3.73/-0.42％,分别同比-4.77/+4.97/-0.49/-1.34pct,销售费用率明显改善主系公司精准控制营销投入。

   2023年高比例分红回报股东,高股息率凸显价值。公司发布2023年度利润分配方案,拟以1.35亿股为基数,向全体股东每10股派发现金股利10元(含税),合计派发现金红利1.35亿元(含税),分红率66.44％(同比+25.15pct),以4月15日收盘价计算,对应股息率5.03％,高股息凸显公司价值。同时,公司以资本公积向全体股东每10股转增3股,合计转增4040.27万股。持续回馈股东提振信心,助力长期良性发展。

   技术研发持续创新,渠道变革推动业绩增长。1)研发端:2023年公司共完成15项研发项目,新增发明专利15项,实用新型专利67项,外观设计专利11项,软件著作权11项,研发实力持续提升。2)生产端:供应链实现设备管理规范化,2023年完成16项工艺更改;上海工厂WMS系统建设完成,物流作业和管理效率有所提升;拟在泰国建厂,已与泰国素万那普亚洲工业园区签订合作备忘录,或有效规避贸易不确定性风险,同时赋能海外自主品牌建设。3)渠道端:2023年公司线上通过品牌自播等加大抖音资源投入,积极布局全价位段产品,直销收入快速增长;摩摩哒品牌开启线下经销门店模式,销售态势整体向好。

   投资建议:行业端,随着海外需求回暖,国内对养老产业的政策支持,老龄化问题及对居民日益提升的健康需求,按摩器具市场规模有望持续增长。公司端,海外优质客户积极拓展,产能建设加强抗风险能力;国内产品结构持续优化,新兴渠道加速布局,降本增效不断强化,收入业绩有望持续增长。我们预计,2024-2026年公司归母净利润分别为2.57/3.13/3.70亿元,对应EPS分别为1.85/2.25/2.66元,当前股价对应PE分别为11.85/9.72/8.21倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动、大客户较为集中、汇率波动、行业竞争加剧等