中泰股份(300435):Q4利润超出预期,设备端毛利显著改善

中泰股份发布2023年报,公司Q4利润表现超出预期。公司全年实现营业收入30.47亿元,同比-6.42％,实现归母净利润3.50亿元,同比+25.94％。Q4单季度公司归母净利润达到0.91亿元,同比+49.57％。分业务来看,公司23年设备业务实现收利双增,毛利率创下新高,燃气运营业务则继续承压。展望未来,公司丰厚且优质的在手订单叠加产能扩张,有望支撑后续业绩。而气投项目取得进展则进一步开拓了新的业务领域。我们预计24～26年公司业绩仍将保持中高速增长,继续维持"强烈推荐"的投资评级。

   中泰股份发布2023年报,公司Q4利润表现超出预期。公司2023年实现营业收入30.47亿元,同比-6.42％,实现归母净利润3.50亿元,同比+25.94％;归母扣非净利润3.22亿元,同比+23.63％。Q4单季度营收7.95亿元,同比-8.23％;归母净利润0.91亿元,同比+49.57％;归母扣非净利润0.73亿元,同比+25.56％。

   分业务来看,公司23年设备业务实现收利双增,毛利率创下新高,燃气运营业务则继续承压。2023年公司燃气运营业务收入19.81亿元,同比-15.70％,深冷技术设备销售业务收入10.17亿元,同比+12.49％,气体运营业务实现营业收入0.48亿元。单从下半年来看,燃气运营业务实现营收8.62亿元,同比-28.05％,深冷技术设备销售业务实现营收4.66亿元,同比+3.47％。2023全年燃气运营业务的毛利率为10.41％,同比-1.85pct,深冷技术设备销售业务的毛利率为36.30％,同比+6.65pct,气体运营业务的毛利率为21.57％。

   订单角度来看,设备类新签订单+在手订单继续创新高,支撑后续业绩。2023年公司中标订单18.18亿元,其中已签订单14.18亿。除量增的优势外,公司订单结构也有很大优化,23年海外订单呈现厚积薄发之势,新签订单较上年同期增长335％,占比提高到30％以上。与此同时,公司新厂房落地,2023年末公司固定资产金额达到13.1亿元,同比增长52.5％。公司产能释放叠加新订单签署,预计后续设备业务有望实现可观增长。

   气体运营业务初步贡献收入,有望成为新的增长引擎。2023年内,公司在山东章丘的大宗气项目正式开车;与此同时,公司在唐山自主投资新建的精制氪氙气体装置,项目正如期进展,标志着公司正式进入稀有气运营市场。

   维持"强烈推荐"投资评级。考虑到国内化工行业需求减缓,且中泰股份的新厂房投建需要较久的产能爬坡期,我们下调了公司24/25年的利润预期。我们预计公司24/25/26年有望实现4.89/6.08/7.15亿元的归母净利润,分别同比增长40％/24％/18％,对应到24年的公司动态PE仅为10.2倍。我们继续对中泰股份维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:国内化工行业景气度超预期下滑、在手订单交付不及预期、稀有气体项目建设爬产慢、燃气运营业务政府指导的价差较低;钢材铝材24年价格上涨影响毛利。