大华股份(002236):24Q1业绩稳定增长,多模态+中移动协同赋能长期成长空间

事件:公司发布2023年年报及2024年一季度报告,2023年公司实现营业收入322.18亿元,同比增长5.41％;实现归母净利润73.62亿元,同比增长216.73％;实现扣非归母净利润29.62亿元,同比增长87.39％;2024年一季度公司实现营收61.81亿元,同比增长2.75％,归母净利润5.61亿元,同比增长13.26％,扣非归母净利润5.01亿元,同比增长25.92％。

   Q4持续高质量发展带动2023业绩高增,24Q1保持稳定增长符合预期。公司23Q4单季度实现营业收入99.4亿元,同比增长5.82％,环比增长30.02％,实现归母净利润47.72亿元,同比增长655.92％,环比增长677.02％。全年毛利率42.04％,同比+4.17pct。24Q1公司实现营收61.81亿元,同比增长2.75％,归母净利润5.61亿元,同比增长13.26％,扣非归母净利润5.01亿元,同比增长25.92％,Q1单季度毛利率41.89％,同比-0.64pct,环比+1.23pct。2023年公司保持快速发展,分产品看,智慧物联产品及方案实现营收266.45亿元,同比增长5.79％,其中软件业务17.97亿元,同比增长21.59％,此外创新业务49.07亿元,同比增长19.20％。境内业务分板块看:1)toG实现收入43.33亿元,占境内营收25.65％,同比增长0.18％;2)toB实现收入90.87亿元,占境内营收53.80％,同比增长9.92％;3)其他业务实现收入34.71亿元,占境内营收20.55％,同比增长8.24％,境内业务合计168.91亿元,收入占比52.43％,同比增长6.91％。全年公司研发投入39.67亿元,同比增长2.17％。23Q4公司不断优化产业结构,处置了参股公司零跑科技7.88％的股权,增加投资收益44.96亿元,占全年利润总额55.36％。

   发布星汉行业大模型,实现公司AI能力跃升。2023年公司发布"星汉大模型",是以视觉为核心,融合多模态能力的行业视觉大模型,面向视觉解析任务,能够通过典型行业视觉模型沉淀汇总出一套计算框架,再以此为基数打造更多行业视觉模型应用,大大提升公司AI模型复用能力,降低客户定制化开发成本,提升效率赋能更多行业创新发展。此外公司采用大模型小型化技术,协同部署大小模型,保证大模型系统算力成本可控,加速模型商业化落地。我们认为随AI大模型行业发展,以及公司AI能力逐步提升,行业应用需求的增长将带动G端及B端渗透率逐步提升,推动公司业务快速发展。

   全新升级DahuaThink#2.0,推动智能化发展。公司全新升级DahuaThink#2.0战略,将赋能城市高效治理体系构建与企业数智化转型升级。伴随数字中国建设,政府积极推动数字化转型,公司基于AIoT2.0和物联数智平台2.0将构建城市数智底座,深化场景落地,企业方面公司也将持续强化企业中台能力,助力推动智能化场景业务发展。此外随数字中国顶层规划出台,运营商拥有客户规模、5G、人工智能及大数据、算力网络等优势,将长期占据重要位置。随移动入股,公司与中国移动在相关方面业务契合度高,互补性强,产投协同前景广阔。此前双方在视觉大模型、城市数据运营、AI应用、视联网等方面进行了深入的探讨,公司有望在移动集团层面建立并不断完善产投协同沟通机制,积极推动双方业务协同发展。

   考虑到下游需求的不确定性,我们下调盈利预测,预计2024-2026年公司将实现39/47/55亿净利润(先前24-25年净利润预测为42/52亿),对应PE估值分别为15/13/11倍,维持"买入"评级。

   风险提示:行业景气不及预期;下游进展的不确定性;新品迭代不及预期。